淡旺季的交汇处 国内液化气市场能否出现转折

【文章导语】

　　6月中旬开始国内液化气价格再度加速向下，而8月份正处在历史价格的关键转折期，液化气后市行情将会如何演绎？其中的关键因素，或将从原油下跌带来的成本松动液化气跟跌，转变为由供需基本面的转变带来液化气的行情反转，但仍需时日。

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　　6月中旬开始，国内液化气价格开始加速下跌，至8月初，国内液化气均价5733元/吨，较3月份高点下跌1680元/吨或22.67%，同时也跌破了2月份液化气开始宽幅上扬前的价格，仍然明显高于近5年同期价位。

　　液化气价格进入往年同期的关键转折期

　　不过同样需要注意的是，即便现在价格仍处在历史偏高位置，但从时间节点来看，当下已经处于往年较为重要的转折时期，除去个别年份受原油市场趋势性变化影响外，液化气价格遵循着明显的季节性特点。

　　注：小于1代表当月价格下跌，大于1代表当月价格上涨。

　　如图2所示，6-8月份的液化气价格往往是每年市场价格由跌转涨的重要时间段，且基本在9月份之前完成了价格的由跌转涨，一方面冬天民用市场需求转好，夏季往往是中下游备货的时间段，另一方面冬天极端天气因素更容易成为市场的利好点。

　　因此，市场也有担心声音开始出现，会不会今年8月份的价格同样完成由跌转涨，尤其是国内液化气市场在经历了明显下跌之后。而就目前市场预期来看，市场转折仍有难度。

　　原油影响减弱 供需矛盾影响增强

　　注：因2020年4月份原油一度跌至负值，因此CP/WTI也出现短时间宽幅震荡。

　　众所周知，原油虽然对液化气影响较大，但通过液化气与原油价格对比来看，液化气对原油的依赖度略有下降，我们以CP预期/WTI来看，基本两者存在较为明显的关系，比值震荡在5-12之间，而6月份两者比值在跌近5以后出现了一定程度回升，证明液化气有了一定的抗跌性，这与市场的季节性也有一定关系，市场的最主要影响也将重新回归到供需面上，而且有一定的供需压力，国内国际都面临着类似的情况，这也决定了今年夏季价格洼地时间会比较持久。

　　国际方面，因市场供应受原油供应影响产量缓增，同时因市场需求下降导致部分合同货转卖，市场现货明显增加。市场人士称，阿美8月份计划量虽然无明显变化，但因其贸易公司有部分现货出售，实际供应量将达到70万吨附近，与其提高原油产量有一定关系。某华东贸易商表示，市场供应并无太明显增加，但是日韩因需求下降，有长约资源现货市场转卖，市场现货明显增加，这也对现货价格造成压制。另外，甚至出现了国内某PDH厂家招标9月份现货，10多家企业投标的盛况。

　　国内方面，国内产量以及进口量均偏多，尤其是国内产出的增加对市场抑制作用明显。因8月份部分炼厂将检修结束，在7月份短暂降量将再度面临产量回升的情况，预计8月份国内产量将达到300万吨以上，环比同比均有一定程度增加，而需求方面同样表现一般，以PDH（丙烷脱氢）需求为例，PDH开工率较前期下降10%，相当于月需求下降10万吨附近，即便8月份有新装置计划投产，需求仍略有下降，预计8月份供略大于求。

　　从炼厂商品量变化中同样可以发现供应的上涨，甚至表现更为明显，7月份国内商品量日均6.97万吨，较5月份增加0.3万吨或4.50%，预计8月份商品量仍将维持高位，甚至有进一步增加可能。尤其在夏季高供应量对价格的抑制作用更为明显。另外，我们知道7月份的产量如图4所示是有下降的，即便如此8月商品量依旧明显增加，主要是因为部分炼厂乙烯需求下降增加资源外销所造成。

　　价格的转折或在供需矛盾转变中出现

　　国际方面，有贸易商表示，美国后期出口可能有下降，主要因贸易商经济性下降，接船意愿减弱，另外美国丙烷库存目前处在历年偏低水平，且累库远不及此前预期，因此适当累库压力并不大，但可能会造成国际市场流通下降，从而支撑国际市场价格。

　　国内方面，某东北乙烯装置计划8月下旬开车，炼厂液化气将再度转为自用，某浙江新建乙烯装置有投产计划，所属炼厂9月份商品量较8月将下降5万吨/月附近，两者叠加，国内商品量有望出现近10万吨/月的供应收缩，8月下旬某山东PDH装置计划复工，需求也有回升，另外炼厂商品量下滑预期之下，终端和贸易商有启动补库计划可能，由供需矛盾造成的价格弱势或也将在供需矛盾弱化之时发生转变，因此市场也将有望在此前后出现转折。

　　后期风险提示：原油波动幅度过大，国内乙烯装置未能如期开工，PDH、乙烯等装置利润进一步变差。