液化气 成本支撑仍在 期价高位运行

----液化气一季度行情回顾与二季度展望

　　方正中期期货郝潇潇

　　摘要：

　　从原油角度看：地缘政治的影响，可能对原油需求将出现阶段性的下滑，但随着疫情影响的逐步消退，原油需求量将进一步恢复，需求端对油价仍有较强的支撑。而供应端方面：首先，OPEC+仍致力于维护原油市场的稳定，每月维持40万桶/日的产量不变，从2月份的增产情况来看，OPEC原油增产已经超过40万桶/日，在高油价下，OPEC+增产节奏可能加快。其次，由于俄乌地缘冲突的影响，西方国家加大对俄罗斯制裁，势必会导致俄罗斯原油出口阶段性下降，IEA预计4月份俄罗斯原油出口量将下降300万桶/日，短期由于市场上难以补充这部分份额，进而加剧全球原油供应紧张的局势。2022年一季度原油市场本来就存在供应缺口，二季度地虽OPEC将进一步增产，但仍难以弥补俄罗斯出口量的下降，供需缺口可能进一步扩大，进而进一步推升油价，二季度油价仍将偏强运行。

　　从液化石油气自身来看，由于我国液化气主要来自炼厂，当前炼厂开工率较为稳定，暂无大规模检修，故液化气供应端暂无较大变动。需求方面，天气转暖之后，疫情影响将逐步减弱，汽油消费量将维持在正常水平，而调油用的MTBE和烷基化油需求量将维持稳定，同时随着丙烷脱氢装置的利润修复，需求端维持稳中有增的趋势不变。故工业需求将逐步修复。二季度液化气整体将维持供需双增的局面，整体供需维持平衡。由于液化气的长期定价仍锚定原油，在二季度Brent原油中枢大概率维持在100美元/桶上方运行的情况下，液化气整体重心仍将偏强运行。回溯历史，在2012-2014年三年时间中，在Brent原油在100美元/桶的时候，华东、华南地区液化气民用气现货最底到达5200元/吨。故可以将PG05、PG06合约盘面价格在5200元/吨上方运行，如果期价跌破5200元/吨，此时介入多单具有较高的安全边际。后期需密切关注原油市场的变化情况。

　　第一部分 行情回顾

　　观察一季度液化气期货价格走势，期价重心不断提升，整体呈现震荡上行的走势，3月上旬，PG2205合约更是创出合约上市以来的新高，整体走势仍相当强势。

　　2022年一季度原油价格的不断上涨，成本端驱动液化气期价不断走高，特别是2月24日，俄罗斯入侵乌克兰之后，原油价格受地缘政治的影响，加速上涨，Brent原油最高触及139美元/桶的，创出近12年以来的新高，原油价格的上涨推升液化气期价走高，PG2205合约在3月上旬创出上以以来新高。随着地缘紧张局势的缓解，原油价格高位回落，带动液化气期价回落。但由于原油供应偏紧的局面暂未发生实质性转变，油价继续走强的情况下，推升液化气期价高位回升。

　　第二部分 原油走势分析

　　原油作为大宗商品“龙头”，期价格的涨跌直接影响化工商品的走势，近10年来液化气现货价格的走势同原油大的走势高度一致，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。

　　1.一季度原油供应稳步回升

　　从EIA短期能源报告公布的数据来看，2020年5月份全球原油产量见底，后期随着OPEC+逐步减少原油产量，整体的原油供应量逐步回升。2021年8 月起，OPEC+将每月增产40万桶/日，直到所有暂停的产能恢复为止。从2022年5月起，阿联酋和其他几个成员国在减产方面将适用更高的产量基线。由于OPEC+逐步退出减产协议，原油供应整体稳步回升的局面暂不改变。2022年2月份，全球液体燃料供应量达到9976万桶/日的水平，较疫情前1亿桶/日的上方已不足50万桶/日。