原油：制裁落地，增产难改近端供应紧张局面

观点小结

核心观点：高波动，宽幅震荡，易涨难跌 地缘变数增加：欧盟对俄石油禁运制裁落地，俄油出口缺口将逐步体现；欧佩克加快增产步伐但实际效果或有限；基本面需求大幅好转，但油品矛盾短期仍难解决，开工未打满前，向上传导路径顺畅将持续支撑原油端需求。

欧盟对俄石油禁运：偏多 欧盟对俄第六次制裁落地，主要针对石油禁运和船运保险，影响原油+产品的出口量级约在300万桶/天以上，有针对个别国家（匈牙利、斯洛伐克等）给予关键管道Druzhba的豁免。船运保险的制裁或将进一步限制“地上转地下”等出口方式的可行性。

欧佩克加快增产：偏多 欧佩克将9月增产量平均到7/8两月进行增产，但俄罗斯仍在增产框架内，即使OPEC10中有能力增产的四国如期按配额完成，也无法抵消俄罗斯因受制裁而带来的预期产量减量，且其他小国的增产能力仍需谨慎，市场计价增产效果将继续不及预期的逻辑。

需求：偏多 国内疫情边际好转：上海正式宣布将于6月1日开始逐步全面解封，加快复工复产；欧美出行旺季开启，炼厂提负备货。

IEA抛储：偏多 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50），另外近几周美国抛储速度约为75万桶/天，未达100的目标，抛储难以完全解决石油禁运带来的影响。

俄油实际缺口：观望 截至上周，俄罗斯实际船运量仍保持较高水平；但长期来看，俄罗斯上游产量已有受损表现，4/5月产量下滑约100万桶/天，石油禁运制裁下出口需要关注能往亚洲转化的量级。另外需要关注高位的出口是否真实转移至炼厂终端，亦或是后续向浮仓转化。

伊核协议：观望 抛储加码意味着美国评估伊朗回归市场将继续滞后；近期伊核谈判进展暂无进展，美国和其他国家接连扣押伊朗船只，美伊摩擦有升温趋势；美国可能允许伊朗石油在没有协议的情况下流动，需关注后续。

页岩油：中性 上周产量维持1190万桶日，钻机数维持574台，需观察增速是否持续。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。