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中国3月财新制造业PMI为48.1，环比回落2.3个百分点，再度落入收缩区间。录得2020年3月以来最低值。
央行召开2022年金融稳定工作电视会议，要求按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，突出重点、压实各方责任，切实压降存量风险、严控增量风险，抓好防范化解金融风险工作。要健全机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。要统筹监管资源和处置资源，强化横向协同和纵向协同，形成金融风险处置合力。
美联储高级官员布雷纳德表示，美联储需要“迅速”缩减资产负债表，以压低通胀。布雷纳德还是通常被认为是美联储较为鸽派的成员之一。她表示，"通胀过高，且有上行风险。"她指出，美联储也需要以稳定的步伐加息。
原油：
本期原油板块继续调整，外盘Brent原油期货收跌1.72%，报105.68美元/桶；WTI原油期货收跌1.84%，报101.39美元/桶。近期原油价格宽幅波动，假期期间地缘局势仍显胶着。上周俄乌第五轮谈判出现一定进展，俄国防部于3月29日决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动，导致油价盘中一度大幅下挫。但其后俄罗斯表示，正按计划重新部署乌克兰首都基辅和切尔尼戈夫的军队，俄乌局势继续高压驱动油价反弹。此外，西方各国与俄罗斯之间博弈仍陷僵局，普京已于31日签署以卢布结算天然气法令，但鉴于天然气市场偏区域化，预计对油价影响作用相对有限。美国方面，通胀压力持续高企，一方面或选择推进伊核协议谈判，伊朗外长上周表示已接近达成协议，建议持续关注谈判进程，若取得突破性进展，或造成短期利空影响。另一方面，拜登政府于31日宣布大规模释放SPR，预计每日释放100万桶，时间将持续数月，总释放量可能高达1.8亿桶。美国再度释放SPR对于外盘油价构成一定短期压力，但鉴于俄乌危机尚未解决，整体供应偏紧格局无法得到根本性缓解。中东态度亦较为强硬，沙特阿美提高了其5月所有装运原油出口OSP，其中对亚洲OSP较4月跳升4.4美元/桶，Oman/Dubai升水9.35美元/桶；西北欧OSP定价较4月上涨3美元/桶，较Brent升水4.6美元/桶；对美国OSP定价较4月上涨2.2美元/桶，较ASCI升水5.65美元/桶。预计短期之内油价以高位宽幅震荡走势为主，建议继续关注东欧局势及国内疫情形势。观点仅供参考。
燃料油：
上周高低硫燃料油绝对价格跟随成本端宽幅震荡，自身基本面继续以供应偏紧逻辑为主导，低硫燃方面，外盘SG0-Brent柴油裂解价差周内均值在25.6美元/桶，低硫燃-柴油价差5G0 MAY较前周小幅收窄至50美元/吨以内，VLSFO-Brent低硫燃裂解价差周内均值维持在20美元/桶附近，内盘LU-SC 05价差周内均值在130元/桶以上。现货端供应紧缺仍为近月月差构成支撑，从月差结构来看，低硫燃内盘LU主力-次主力月差维持Backwardation结构，周内均值走阔至171元/吨；外盘VLSFO同期月差继续在25-30美元/吨区间。高硫燃内盘FU 5-9月差周内均值走强至179.6元/吨，外盘S380近月月差则在10美元/吨左右。上周高低硫价差继续收窄，内盘LU-FU 05价差周内均值在1024元/吨；外盘Hi-5 APR周内均值则走弱至186美元/吨。随着南亚地区气温日渐回升，高硫燃采购需求将逐步增长；而北亚地区低硫燃发电需求将进入淡季，加之航运市场相对疲软，若俄乌局势后续趋缓，高低硫价差仍存回调可能。此外，BU-FU主力价差维持倒挂结构，但周内均值收窄至-83.2元/吨。观点仅供参考。
烯烃产业链：
假期原油，震荡整理。
甲醇：
华东甲醇现货成交在2880-2910元/吨自提，跌10元/吨。基差水平中等。从估值看，甲醇制烯烃利润偏低，甲醇华东进口利润有所下行，综合估值水平略高。从供需看，国内甲醇开工率72%，环比小降；进口方面，预计一周到港量30万吨，属较高水平，预计未来几周到港偏多。下游主要需求MTO开工率86.5%，环比上升；传统需求略升，总需求增加。港口库存环比下降约2万吨，主因卸货偏慢。内地工厂库存环比下降约0.27万吨，工厂订单待发量有所下降。综合看甲醇供需边际变化中等。
塑料：
聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在9150元/吨，跌50元/吨；华东市场（常州）中油7042成交在9100元/吨，跌100元/吨。基差水平中等。从估值看，进口利润从低位上升；线性与低压膜价差处高位。综合估值水平中等。从供需看，一周国内检修损失量8万吨，国内产量下降。库存方面，上游库存回落；中游社会库存下降，而港口库存略增，中游库存整体高于往年均值；下游原料库存降低。综合看供需边际变化偏强。
聚丙烯：
聚丙烯现货山东临沂价格在8850元/吨，跌30元/吨；华东拉丝恒力L5E89价格在8850元/吨，跌10元/吨。基差水平中等。从估值看，丙烯聚合利润处中等偏低水平，拉丝与共聚价差略偏高，综合估值水平中等。从供需看，新产能已经兑现，同时老装置一周国内检修损失量8万吨，国内产量略增。上游库存下降；中游社会和港口库存皆有下降，但仍显著高于往年同期。下游原料和成品库存上升，终端消费不佳。综合看供需边际变化中等。
策略上建议关注买塑料空甲醇套利，和塑料5-9正套交易机会。仅供参考。
纸浆：
由于下游价格上涨幅度不及上游，产业链利润似乎是向上游集中，但其实上游能源成本高企，因而实际上整体产业链均因成本推动而导致价格上行，产业链加工利润均边际走差。
估值来看，海外浆厂调涨4月份船货面价，折人民币完税后升水国内现货价格，为人民币市场提供成本支撑。此外，针叶浆较阔叶浆升水幅度中性。针叶浆期货基差合理。驱动来看，贸易环节绝对水平处于历史同期低位，在能源价格高企、海外供应仍不稳定的背景下，驱动偏强。
综上所述，纸浆中期仍可作为多头配置，暂无套利机会，波段操作。
橡胶：
3月底，主力合约由RU2205换月至RU2209.
驱动角度来看，上游贸易环节库存连续三周去库，但听闻因疫情影响近港和港上有不少待卸货物。中游全钢胎开工历史同期低位，成品去库弱于往年。下游结构分化，重卡同比增速显著回落；二季度终端需求季节性转淡。后市需注意国内疫情对中、下游需求的扰动。
单边策略来看，产地新胶季来临，当地物候正常，今年期价与去年同期持平，若胶价偏离基本面快速拉升将给出交割品生产利润，吸引产业套保盘、套利盘入场，故我们预计上方空间有限。期价接近或给出盘面套保利润时，可择机沽空或卖出虚值看涨。而从大宗商品配置角度来讲，沪胶当前的期现结构仍适合作为中长期空配品种。期现策略继续持有，波段操作。
隔夜，LME铜收涨7美元，涨幅0.07%，LME铝收涨40美元，涨幅1.17%，LME锌收涨16美元，涨幅0.39%，LME镍收涨910美元，涨幅2.78%，LME锡收跌65美元，跌幅0.15%。从消息面看，美国3月ISM非制造业PMI 58.3，预期58.4，前值56.5；欧元区3月服务业PMI终值55.6，预期54.8，前值54.8。美联储理事布雷纳德表示，美联储可能最快将在5月快速收缩资产负债表，预计资产负债表的收缩速度会比之前的复苏速度快得多。CSPT小组敲定2022年二季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。多数线缆企业订单呈增长趋势，来自国网电网各类基建项目用超高压线缆以及新能源端口光伏高温线和海上风电用海缆等订单持续增长。受疫情影响，江浙地区线缆行业因原料供应不足已出现停产现象，对开工率造成影响。SMM国内主流地区铜库存环比周一下降0.45万吨至13.77万吨；电解铝社会库存104.1万吨，较周初下降1.1万吨；铝棒库存减少0.79万吨至15.75万吨；七地锌锭库存总量为27.39万吨，较上周增加1300吨。俄乌战事持续，对俄制裁引发供应担忧，引发供需失衡。短期疫情对下游产销造成影响，建议短线偏多思路为主，长线谨慎看好，关注国内疫情状况。
钢材：
今年以来超60城出台稳楼市政策。目前共15省份发布停工复工信息，广州和唐山多地为低风险区域。欧盟钢价持续拉升 ，内外价差扩大，热轧出口增加，多家钢厂提价。基本面来看，上周生铁产量由于停产迟滞影响而下降，下游表观消费受到疫情拖累但环比上升，钢材库存再次下降。整体来看，供需双若，但成本支撑较强，短流程钢材亏损，长流程地方利润低位。预计本周生铁产量环比上升，库存下降，由于物流成本高企钢厂普遍提价，继续关注疫情发展。
铁矿石：
原油价格持续高位，商品价格受到支撑。基本面来看，唐山地区逐步解封，矿石需求预计上升。供应来看，铁矿石发运量环比增加，上周港口库存出现上升，供需紧张出现缓解，但随着疏港量上升，库存消费天使依旧偏低。同时基差处于高位，而交割临近，预计短期05合约强于现货，矿价受油价和基本面影响保持强势。继续关注矿石发货情况和疫情发展情况。
双焦：
节前焦煤焦炭延续小幅走升，双焦价格支撑稳固。焦煤方面，伴随唐山解封，山西地区大矿二季度长协价格普遍上涨200-300元。与此同时，捏蒙古地区环保检查影响仍旧存在，煤矿洗煤厂生产异常，整体供应延续偏紧格局，叠加部分钢焦企业极低库存，同时又面临补库需求，短期原料焦煤价格支撑仍旧较强。焦炭方面，个别焦化企业开工有小幅走升，伴随钢厂疫情影响消退，焦炭备库采购基本提上日程。进出口方面，FOB一级焦炭出口价格最高上行至620美元/吨，出口利润上行至400-800元/吨，海内外原料价差大幅走阔致使焦炭一月二月焦炭出口量大幅增加。目前仍需要持续关注钢厂复产情况以及疫情是否反复。短期双焦延续偏强走势。观点仅供参考。
目前市场期权交易重心仍以避险为主。节前最后一个交易日权益市场反弹，日内实际波动下降，隐含波动率回落，结构向contango转化。目前IV处于75%分位数下方。合成期货基差整体响度稳定，50ETF期权基差仍要强于沪深300股指期权和300ETF期权。偏度指标出现分化，沪深300股指期权负偏收窄，但ETF期权4月合约仍呈现深度负偏。主要原因在于期权到期时间存相差较多，沪深300股指期权还有8个交易日，但ETF期权还有16个交易日，交易者对于不同时间期限的行情强弱持差异观点。操作建议维持卖出策略，开盘后4月平值跨式组合。套期保值策略建议持有备兑组合，增厚时间价值收益。
上周国内权益市场基本呈现震荡偏强的态势，成交量能有所增加，北向资金上周共计净流入逾229亿，外资情绪有所好转。行业方面，房地产和建筑材料领涨，低估值的房地产板块保持强势的状态。清明假期期间外盘处于震荡状态，美股总体处于略有下跌的态势。期指方面，节前三品种期指的基差均处于上行的状态，在分红季逐渐临近的状态下，基础贴水减少也意味着市场对后续的态度相对较为乐观。总体而言当前市场仍由情绪主导，当前市场情绪略有好转，但A股上下方均存在压力，后市预计将继续维持震荡态势，建议保持谨慎态度。
豆粕：
节假日期间美豆小幅上涨，在南美的大幅减产背景下使得22/23年度的美豆不容有失，需要面积、单产、物流均不出意外直到再下一个巴西大豆作物收获的季节方能平稳过渡，而即便一切如愿，美豆的库存在未来两年内都不会出现明显的压力。从目前的状态看，美豆有较大的可能在当前高位形成短期偏强震荡平台，在进入美豆种植生长期后选择方向。在当前基本面背景下，豆类商品易涨难跌，我们偏向于美豆在调整后有再创新高的可能，国内豆粕的下跌幅度一样受到限制。策略方面，上目前国内现货紧张状态短期难以解决。此外，当下南美减产对于全球供需的影响由于美豆的出口转移以及南美逐步收割上市不会过于显著，进入22/23季度后，若美豆不能出现大幅增产，全球供应紧张将加剧，美豆22/23年度大概率库存无法增长，远月M09合约在中长线趋于强势的可能性更大，短线操作以逢回调做多为主。
棕榈油：
清明假期期间马棕反弹明显，棕榈产地的供应逐步恢复，当前全球油脂的价格中枢是由棕榈油的价格所决定的，我们认为棕榈油价格当前处于高估状态，后续有望步入震荡下行区间。我们认为棕榈油在后续价格重心将有所下移，但由于全球植物油供应相对偏紧，预计下跌节奏将相对温和。目前棕榈油价格高位波动剧烈，短线操作偏空思路为主。
软商品
棉花：
截至2022年3月24日，美国累计净签约出口2021/22年度棉花331.9万吨，达到年度预期出口量的103.38%。此外，据美国最新旱情监测数据，截至29日一周高原和罗令平原地区旱情自重度至异常干旱不等，且短期内难见缓解；得州南部自异常干燥至中度干旱不等。美棉销售超预期及天气干旱目前仍对美棉价形成支撑。国内产业高库存，且消费疲弱。操作上，建议高库存企业积极卖空套保。观点供参考。
白糖：
巴西新季甘蔗开榨在即，能源价格高企将促使巴西加工厂减少食糖生产，印度政府因通胀压力将减少食糖出口，国际原糖价格维持强势。国内南方甘蔗陆续收榨，减产确定。且进口减少，后期供应将逐渐趋紧。但销售偏弱，库存偏高，短期向上驱动不强。操作上，郑糖估值偏低，维持低吸策略不变。观点供参考。
