原油：临近前高，波动率将加大

摘要

　　主要逻辑：

　　欧美与俄罗斯的政治冲突仍在愈演愈烈，原油的供需缺口已经被广为认知。欧美对俄罗斯的新制裁包括：德国将减少一半的俄罗斯原油进口，欧洲会进一步增加对美国LNG进口并减少对俄罗斯的；此外迫于海外的压力，中石化也有两个俄罗斯的项目暂停，此举说明中方并不可能大力采购俄罗斯原油，最好的情况就是维持此前160万桶/日的进口量。同时美国达拉斯联储公布了最新的季报，美国页岩油商受制于劳动力短缺、供应链短缺而无法快速增产，未来一段时间还将存在。第三个供应端变量是沙特最近两个星期接连被胡赛武装袭击，沙特两度发声——对石油市场的供应短缺不负责。

　　需求端仍维持较好态势，3月19日当周中国疫情最严重的时候，欧美的交通增量大于中国的减量，全球交通量周度仍攀升。3月27日当周，中国一线城市的交通拥堵时长已经见底回升，欧美的补偿性消费还在，需求还没有成为原油的利空拖累。

　　供应下滑，需求有增量，全球高频的油品库存继续下降。展望后市，油价再次临近前期高点，政治端可能会再次施压，例如IEA近期就称若有必要就再次放储，油价延续偏强震荡的概率较大。突破新高需要新的契机或者等待库存进一步的下滑。

　　投资建议：

　　原油做多为主。

　　风险提示：

　　疫情再度爆发。

　　建投视角

　　01原油价格

　　1、原油价格及相关价差：欧美对俄罗斯制裁仍在加剧

　　欧美近期召开峰会，相继出台了一系列制裁俄罗斯的政策，包括德国对俄罗斯的原油进口减半，欧洲加大对美国的天然气进口减少对俄罗斯的依赖，美国进一步制裁俄罗斯的国防部等。同时地缘的动荡也导致市场供应有减量，哈萨克斯坦100万桶/日的原油供应受管道系泊点损坏而缺失，沙特被胡赛武装袭击石油设施再次表态不对石油供应短缺负责。