这轮原油价格暴涨会否引发全球经济危机？

　李迅雷认为，从原油价格和美国货币周期来看，全球经济下滑的压力将很大。同时，俄乌冲突或成为全球经济危机的催化剂。

　　记得2020年疫情刚开始在全球蔓延不久，金融市场便弥漫着对流动性危机的担忧，原油价格一路狂跌，最低跌至20美元每桶。之后美联储采取了超预期的量宽政策，同时美国财政部也大幅扩大财政支出，支出比例与二战期间相仿，最终导致原油及其他大宗商品价格的暴涨，并引发高通(158.46, 5.59, 3.66%)胀。

　　在正常情况下，伴随着美联储启动加息周期，今年原油及部分大宗商品价格有望回落。但在2月份却出现了黑天鹅事件——突发俄乌冲突，全球局势紧张导致原油价格再度上涨。那么，这轮原油价格的持续上涨会否引发经济危机呢？本文试作分析。

　　历史回顾 —— 原油大涨后发生经济衰退的概率较大

　　从1960年以来，原油价格涨幅超过100%的情形出现过六次（见图表1和图表2）。每次油价大涨的背景和直接原因可能有所不同：①（1970-1974）和②（1978-1980）期间中东出现了战争和地缘政治事件，③（1998-2000）主要是因为油价从亚洲金融风暴后的低位快速反弹，④（2003-2008）期间全球经济持续快速发展并出现过热，⑤（2009-2012）美国次贷危机后推出QE政策和中国大规模基建刺激政策。

　　从前面五次原油大涨来看，虽然其直接原因各不相同，但油价大涨后都出现了全球经济增速大幅下滑（见图表2）。

　　为什么原油对全球经济的指示意义更强？

　　通常都认为股市是经济的晴雨表，但从前文的分析来看，原油价格对全球经济周期的指示意义可能更强。下面探讨可能的原因。

　　1）原油更贴近实体经济，股票指数可能更多是货币放水和资产泡沫的晴雨表。

　　原油作为最重要的工业原材料，且直接影响各类运输成本，与实体经济的各个环节都关系紧密。而股票市场具有较高的流动性，且有大量的投机力量参与交易，其对货币和流动性等因素更敏感。

　　以历史悠久的美国道琼斯(34707.9414, 349.44, 1.02%)工业指数为例，其自发布以来到1970s年代之前与原油价格走势都没有出现大幅度的背离。在布雷顿森林体系瓦解前后，两者的波动就开始放大。1980年之后，道琼斯工业指数涨幅远大于原油价格。这一定程度上能说明股指的金融属性更强，受货币放水驱动更明显。