俄乌临时停火，原油高位回落―20220304

　　上海国际能源交易中心拟修订《上海国际能源交易中心交易细则》，进一步明确“套期保值交易持仓可以通过交易指令直接建立，或者按照要求通过确认历史持仓的方式建立”的规定，统一各交易所关于套期保值业务的监管标准。

　　中国2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低。2月财新中国服务业新订单指数六个月来首次降至收缩区间，录得2020年5月来最低。

　　中国去年进口小麦977万吨，进口量创下历史新高。多年以来，中国的小麦进口贸易基本来自于美国、加拿大、澳大利亚“三巨头”。有小麦进口贸易商表示，由于小麦自给率很高，中国其实并不缺小麦，之所以每年还要进口，主要是进口优质品种，调剂余缺。

　　原油：

　　本期原油板块大幅波动，内盘SC原油期货夜盘收涨2.24%，报702.9元/桶；外盘Brent原油期货收跌2.20%，报110.44美元/桶；WTI原油期货收跌2.31%，报108.05美元/桶。伊核协议谈判再度传来消息，伊朗石油记者Reza Zandi于3日表示，收到决定性消息称，未来72小时内核协议将在维也纳签署。若美国解除对伊朗原油出口的制裁，短期之内大量库存倾销或在一定程度上缓解目前供应偏紧局面，叠加伊朗产量仍存约100-200万桶/日释放空间，或短期施压油价。乌克兰局势方面，俄罗斯与乌克兰双方代表团于3日在白俄罗斯境内的别洛韦日森林举行了第二轮谈判。双方就临时停火建立人道主义通道达成协议，并一致同意尽快开启下一轮谈判，且双方近期将围绕建立人道主义走廊保持沟通和合作。俄乌局势稍缓遏止油价上行势头，但乌克兰危机根本矛盾尚未得到解决，后续仍存冲突加剧可能，不排除油价短线冲高风险；而若后续局势逐步趋稳，叠加伊核协议谈判取得突破性进展，考虑到目前市场情绪波动较大，需警惕油价大幅回调风险。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨2.24%，报3796元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.08%，报5044元/吨。目前新加坡地区柴油供应相对紧缺，低硫燃-柴油价差5GO APR大幅走阔至61美元/吨，或在一定程度上加剧低硫燃供应偏紧局面。此外，欧洲基本面结构偏紧，燃料油水平处于相对低位，截至2月24日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油储存中心的燃料油库存录得98.70万吨，比前周下降了1.9%。低硫燃的供需偏紧结构支撑其相对偏强走势，目前新加坡低硫燃裂解价差VLSFO-Brent已突破19美元/桶，再创去年以来新高。高硫燃方面，中东及南亚地区电力需求仍处淡季，故从相对角度而言无明显起色。近期高低硫价差屡破前高，外盘Hi-5 APR强势站上230美元/吨，内盘LU-FU 05价差亦突破1300元/吨，预计近期维持相对高位，但需警惕成本端波动传导。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　夜盘甲醇主力比前收盘价跌0.41%至3126元/吨；塑料主力比前收盘价跌1.77%至9154元/吨；PP主力比前收盘价跌1.22%至9050元/吨。

　　甲醇：

　　江苏太仓甲醇现货成交在3040-3120元/吨自提，涨90元/吨。华东基差位置中等水平。从估值看，甲醇制烯烃利润偏低，甲醇华东进口利润低位上行，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率71%，环比略升；进口方面，预计一周到港量21万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率82%，环比变动不大；传统需求上行，总需求略上行。港口库存环比上涨3.5万吨。内地库存环比下降约3.6万吨，内地工厂库存压力不大。综合看甲醇供需边际变化向下。

　　塑料：

　　聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在9130元/吨，涨80元/吨；华东市场（常州）中油7042成交在9100元/吨，未变。华北基差中等水平。从估值看，进口利润降至极低水平；线性与低压膜价差近期抬升。综合估值处于低位。从供需看，预计一周国内检修损失量约1.5万吨，国产供应环比略提升。上中游季节性累库趋于结束，水平位于往年同期均值。下游原料少量补库。综合看供需边际变化偏强。

　　聚丙烯：

　　聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8800元/吨，涨50元/吨；华东拉丝恒力L5E89价格在8880元/吨，涨80元/吨。基差中等水平。从估值看，丙烯聚合利润低位下行，拉丝与共聚价差上行至偏高位置，综合估值水平偏低。从供需看，浙石化45万吨新装置即将开车；国产量方面预计一周国内检修损失量约4万吨，国产供应环比下降。上游库存压力不大；中游库存显著高于往年同期。下游新增订单不及预期。综合看供需边际变化中等。

　　策略上建议关注买塑料2205卖甲醇2205套利交易机会，以及买塑料2205卖塑料2209正套交易机会。仅供参考。

　　纸浆：

　　周四纸浆SP2205较前一交易日收盘价上涨172元至6960元/吨，涨幅2.5%。夜盘高位震荡。昨日进口木浆市场价格继续走高，部分牌号供应较为紧张，且业者惜售心态明显，带动现货报盘上扬。下游纸厂多按需询单，采浆心态以观望居多，高端成交放量有限。南方松6750（+100）元/吨，银星6900（+150）元/吨，月亮6950（+150）元/吨，凯利普7000（+125）元/吨。

　　产业信息。俄乌冲突持续。本周一，全球船公司排名第一、第二的马士基、MSC相继宣布暂停所有俄罗斯业务预订。关注全球供应链继新冠疫情扰动后，因地缘政治导致的不稳定风险。

　　短期基本面偏强。海外供应仍不稳定，国内可流动性货源偏紧，下方成本支撑，多头配置。以上观点仅供参考。

　　橡胶：

　　RU2205总体持仓量弱于去年同期，资金（多头）今年对天胶关注度低于去年，而期现商（空头）体量变化不大，因而从资金博弈角度来讲，盘面运行方向由期现商主导。

　　青岛贸易环节累库，期货交易“国内需求偏弱”现实，元宵节后期价快速回落；现货受海外成本端支撑，相对坚挺。期货升水收敛的效率快于往年同期。随着期现商阶段性止盈，近两日橡胶有所企稳，夜盘跟随能源类商品波动。

　　目前来讲，我们认为，需等待基本面给出较明确指引后再行入场试多；估值角度来看，期货升水持续修复，亦不建议追空。观望为宜。可尝试卖出RU2205的虚值看跌。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收涨161美元，涨幅1.57%，LME铝收涨190美元，涨幅5.33%，LME锌收涨64美元，涨幅1.65%，LME镍收涨1110美元，涨幅4.27%，LME锡收涨880美元，涨幅1.92%。从消息面看，美国上周初请失业金人数下降1.8万人，至21.5万人，为今年年初以来的最低水平。截至2月19日当周，持续申请失业救济人数147.6万人，与前值基本持平。欧元区1月PPI环比升5.2%，为2021年10月以来新高，预期为升2.3%；同比升幅扩大至30.6%，高于预期值27%。中国2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低。2月财新中国服务业新订单指数六个月来首次降至收缩区间，录得2020年5月来最低。SMM国内电解铝社会库存112万吨，增加3000吨，目前铝棒库存较上周四减少1.92万吨至24.15万吨。由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位，建议短多交易为主，长线谨慎看好，关注国内年初基建增长，海外通胀和加息预期变化，俄乌冲突进一步动向。

　　钢材：

　　58同城、安居客发布的《2月国民安居指数报告》显示，2022年2月中国新房找房热度有明显回升，环比上涨36.6%。3月房企迎来债券兑付高峰期。 山西地区钢厂由于冬残奥会开始限产，限产比例不一。受俄乌局势的影响，黑海大部分港口发货受限，许多乌克兰港口被迫关闭，大部分独联体钢材出口订单被取消，欧盟热卷价格月环比也上涨。2月下旬粗钢产量恢复性增加。下旬全国粗钢预估产量2020.17万吨，日均产量252.52万吨，环比2月中旬上升6.76%，同比下降11.61%。基本面来看,目前高炉铁水产量持续维持低位，但环比增速加快，预计3月底之前由于残奥会和两会的召开，产量释放空间有限。本周，钢厂库存环比下降，贸易商库存环比微幅上升，整体库存水平偏低，但周度表观消费弱于预期。从现货市场来看，下游采购环比改善，昨日唐山钢坯价格上涨50元至4680元/吨，黑色金属表现强势。

　　铁矿石：

　　国际油价飚涨，国内原油期货封涨停,原油价格上涨显著提高运费,铁矿石价格大幅上扬。基本面来看,2月下旬粗钢产量恢复性增加。下旬全国粗钢预估产量2020.17万吨，日均产量252.52万吨，环比2月中旬上升6.76%。从周度数据来看，本周钢材产量环比增幅扩大，钢厂将陆续开始复产，对铁矿石需求利好。据了解3月中旬钢厂复产进一步加快。整体来看来看，1季度铁矿石发运量季节性下跌，而钢厂产量预期环比上升，因此矿价在油价带领下大幅上涨,要密切关注监管政策及下游需求变化。

　　双焦：

　　03月03日夜盘，焦煤焦炭夜盘震荡，焦煤主力合约上涨3.25%，报收2920，焦炭主力合约上涨焦炭涨2.73%，报收3618.5。焦煤方面，短端运费整体有所上调。焦煤现货价格在近期明显走升，洗煤厂利润呈现修复。但受疫情影响，晋中地区洗煤厂整体复工较缓，原煤新增产量很难弥补需求，短期原煤库存普遍呈现大幅去库状态。进口煤炭方面，受能源价格整体普涨，叠加运费上修以及俄罗斯煤炭运量存在不确定性，国际市场价格飙升一定程度带动国内价格以及进口价格上修。短期焦煤整体表现仍旧偏强。焦炭方面，第二轮焦炭提价已经开启。焦化厂开工率有所增长但仍维持低库存运行。考虑到近期国际铁矿石价格呈现飙涨态势，钢厂利润侵蚀严重。焦化厂第二轮提涨可能阻力较大。考虑到目前国际原料价格整体大幅上涨，后市成本端推动焦炭提涨的逻辑依旧存在。短期盘面继续上修可能性仍旧较大。但高位存在大幅回落风险。建议多单获利离场观望。观点仅供参考。

　　昨日权益市场整体偏弱，隐含波动率小幅上升。实际波动率相对低迷，沪深300股指期权实际波动率在10%左右，目前卖出波动率堆成成本较低。偏度指标收敛，目前沪深300近月期权偏度在-10%左右，与300ETF基本一致。合成期货基差出现分化，50ETF期权维持升水，300指数相关期权平水左右。短期维持卖出波动率操作，收取事件价值。套期保值建议维持领口策略。

　　昨日股指高开低走，全天震荡下行，两市成交额再度破万亿，北向资金全天净卖出逾7亿。行业方面，中俄贸易概念股持续发酵，航运和物流受此提振，油气股仍受资金青睐，高估值成长股再度回调。总体而言，当前市场仍在交易国外局势，且俄乌局势不断升级，预计能源问题为短期内的主线。消息面，今日盘后两会即将召开，市场不确定因素较多，届时需重点关注会议相关信息，会议决定将给予市场一定程度的指引。操作方面，建议维持谨慎态度，短期内可尝试低位配置IC多单，中期配置可尝试多IH空IF，以赚取金融行业的超额收益。

　　豆粕：

　　隔夜美豆冲高回落，连粕震荡收跌，昨日油厂豆粕报价较昨日下调20-50元/吨，巴西和阿根廷作物地带的降雨缓解了干旱状况。短期美豆期价易涨难跌，后期整体仍以高位震荡思路对待。国内方面，连粕短期将高位震荡运行，但考虑到油脂涨幅大，豆粕上涨受到压制，区域供需分化依旧严重，南北方豆粕价差拉大，后期关注区域油厂大豆到港及开停机情况。谨慎追高，关注3900-4000 一线阻力。