积极财政政策将在下半年发力 不排除有降准可能

2016经济半年报用实实在在的成绩单再一次回应了“中国经济悲观论”，6.7%的国内生产总值(GDP)增速符合预期和中央对经济形势的判断，且高于全年经济目标的下限。

不过，在世界经济复苏不及预期的背景下，要打好“下半场”，依然需要付出艰苦的努力。央行调查统计司司长盛松成16日表示，我国经济下行压力仍然较大，货 币政策有陷入流动性陷阱的迹象，“所以结论是，我们应该将财政政策和货币政策相配合，才能积极地拉动经济，维持经济的平稳较快增长。”

“当前应该进一步发挥积极财政政策，加大财政支出，政府部门可以加杠杆适当扩大负债，从而换取企业去杠杆。”中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才对《第一财经日报》记者表示，在当前供给侧结构性改革下，货币政策发挥空间有限，财政政策发挥空间更大。

多位接受本报记者采访的专家也表示，上半年已经出台的一系列积极的财政政策将在下半年发力，助力稳增长。其中包括，总规模6000亿元的减税降费效应将逐 步显现；5万亿置换债券将给地方减轻利息，腾出资金：10万亿投资需求的政府和社会资本合作(PPP)项目也在加速落地。

财政政策下半年主打落实

财政收入是观察经济形势的一个重要指标。财政部上周五发布的数据显示，上半年全国财政收入同比增长7.1%，反映出经济运行总体平稳。另一方面，随着营改增等税制改革的推进，政策性减收效益显现，影响6月份财政收入继续回落。

此外，上半年财政收支缺口加大。根据财政部数据，上半年一般公共预算支出约8.9万亿元，同比增长15.1%，超过收入增速8个百分点。按照年初预算报告，今年全国一般公共预算支出约18万亿元，这意味着下半年全国一般公共预算支出规模将超9万亿元。

徐洪才建议，在洪水灾害下，中央可以加大水利建设支出，加大投资建设城市地下综合管廊等公共基础设施。事实上，上半年全国财政在基础设施领域投资方面保持着高速增长，比如城乡社区支出9900亿元，增长34.5%。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽对本报记者表示，财政政策在上半年已相当积极，多年以来首次出现上半年财政赤字。鉴于民间投资下滑，预计财政政策在下半年还会保持扩张势头。

事实上，积极的财政政策上半年多已出台，能否更好地助力下半年经济增长，就要看落实情况了。

上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建告诉本报记者，随着5月1日国务院推出减税降费等举措，下半年总计6000亿元的减税降费效应将会逐渐显现，积极财政政策发力，“明年这一减税费效果将更明显。”

今年5月1日，营业税改增值税(营改增)全面推开，国务院估算此举将给企业减税5000亿元，这是本届政府最大的减税举措。同日，国务院再次阶段性降低社保费率和住房公积金缴存比例，此举将减轻企业费用负担1000亿元。

另外，在国新办有关中国债务的吹风会上，财政部预算司副司长王克冰表示，今年地方政府可能会进行5万亿元的债务置换。按照财政部此前数据，1万亿元的置换 债券将给地方政府节约近500亿元的利息支出。那么，5万亿元的置换债券将可以给地方节省利息支出约2500亿元。这给地方腾出资金用于生产建设，也保持 了存量债务规模，给政府加杠杆提供空间。

徐洪才表示，下半年政府加大投资将主要采用PPP模式，但目前社会资本参与的热情还不高，这主要与PPP项目回报率低和社会资本担心政府不履约有关。

财政部PPP中心数据显示，截至2016年6月末，PPP项目总投资需求突破10万亿元，其中真正落地项目的投资额达到1万亿元。PPP项目6月底落地率为23.8%，比1月末提高了近4个百分点，PPP落地加速。

财政部部长楼继伟在6月底作《关于2015年中央决算的报告》时，提出下一步将发挥好积极财政政策作用，其中包括规范推广运用PPP模式，着力推进PPP立法，用好1800亿元引导基金，促进更多项目落地。

下半年会否降息降准

财政政策的积极推行也需要货币政策的配合，才能更有效地维持经济平稳较快增长。

7月13日，央行对13家金融机构开展了2590亿元MLF(中期借贷便利)操作，央行相关人士称，此举在于引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

多名接受《第一财经日报》记者采访的分析人士表示，本轮MLF操作是对到期规模的续作。亦有观点认为，公开市场操作不能完全替代全面降准，鉴于目前我国存款准备金率相对较高，非银机构资金面相对紧缺，所以不排除今年下半年有降准的可能。

“我们要由MLF来定向调控，但这种时候(经济下行压力大)货币政策应该有个比较宽松的环境。同时不能简单地只用定向的，定向的是少数的、局部的，还要从 整体上来保持宽松的环境。”中国银行国际金融研究所副总经理宗良对本报记者表示，“降低融资成本对于经济还是有好处的。”

中国民生银行首席研究员温彬表示，是否进一步降准要取决于人民币汇率的变化，以及外汇占款是不是会进一步收缩。“如果人民币对于美元的弹性进一步扩大，继 续呈贬值走势的话，会使外汇占款进一步收缩。这样虽然可以通过MLF在中、短期内缓解流动性压力，但是从长期来看还是需要通过降准来应对。”

摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，政府将在下半年继续保持扩张性财政政策和中性货币政策，并在增长放缓时会有轻微的宽松倾向。“我们预计今年剩余时间 内会有一次降息(25个基点)，最可能出现在10月份，还会有两次降准，并补充以公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等扩张性的流动 性操作。”朱海斌说。

经济含金量不断提高

多位专家学者对于下半年的经济走势作了预测。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群对《第一财经日报》记者表示，上半年经济增长可以归纳为“增长趋稳”，经济结构变化也出现向好的态势，“两点结合起来可以看出，上半年的经济增长正按照预期目标发展。”

他预测，下半年中国宏观经济总体还是企稳的态势，供给侧结构性改革会继续发力，五大任务(“三去一降一补”)会取得更多成效。经济增长总体平稳，经济含金量不断提高，这是一个基本态势。

事实上，上半年经济增长6.7%的背后的亮点并不少。其中，战略性新兴产业二季度增长11.8%十分吸睛，这一数据比一季度加快了1.8个百分点。

徐洪才表示，战略新兴产业高速增长的重要原因是投资的增长。虽然第二产业投资增速回落，但是第三产业的投资增速保持了两位数的增长，这也是产业结构升级调整的内在需求，符合产业向中高端迈进的趋势。“新技术的使用、创新动能的释放会有一个渐进的过程。”他说。

兴业银行首席经济学家和华福证券首席经济学家鲁政委对本报记者表示，上半年经济数据确实可以用一个“稳”字来概括。但稳的背后也有两个问题需要关注：第三 产业增速在放缓，要关注从第二产业的下滑向第三产业转移的风险；消费增速也在放缓，今年相对于去年有所放缓，下行压力加大。不过，全年6.5%~7%的 GDP增速目标会实现。

丁爽则给出了更为精确的预测数值：全年经济增长6.8%，“由于人民币对一篮子货币贬值，净出口可能持续改善，所以对下半年的增长不必悲观。”