国内高端车用润滑油龙头 推荐评级

报告摘要： 国内车用润滑油龙头企业。公司主营业务系为车辆、工业设备提供润滑和 养护的系列产品，主要包括车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品及汽车 养护品的研发、生产与销售。公司根据行业发展趋势，确定了专业化聚焦 和差异化的竞争战略，主要定位于汽车后市场的 AM（零售）市场。 2011-2015 年营收复合增长率为 8.8%，净利润复合增速为 17.8%。期间 费用率有下降趋势，经营净现金流量充足，近两年保持在 1,2 亿元以上， 资产优质。16 年 Q1 归母净利润为 3056 万元，同比增长 10.4%。 公司出众的技术优势，是未来市场扩张的重要保障。公司目前拥有四项发 明专利，主要是关于纳米润滑剂的制备方法专利，这使得公司纳米润滑油 产品处于中高端市场，随着我国润滑油市场逐步集中、高端化发展，公司 符合行业发展潮流。凭借企业技术优势，中高端市场的市场份额有望扩大， 到 2020 年预计为 3%. 行业景气度高且市场空间大，公司在竞争中处于有利位置。2014 年全国车 用润滑油需求量为 327 万吨，占总需求的 53%，随着我国汽车销量和保有 量的持续增长，预计 2020 年汽车保有量将达到 2.2 亿辆，使得车用润滑油 市场未来处于快速增长通道，利于润滑油行业。整体来看国内润滑油行业 需求空间在 1400 亿左右，公司市场份额约 0.5%，未来发展空间巨大。 公司盈利预测及投资评级。公司作为国内领先的车用和工业润滑油供应商， 随着未来公司产能的增强与行业发展带来机遇的增多，看好公司在高端车 用润滑油领域的发展前景。我们预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 9.03 亿元、11.49 亿元和 14.74 亿元，净利润分别为 0.93 亿元、1.24 亿元 和 1.67 亿元。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.93/1.24/1.67 元，对 应 PE 分别为 78/58/43 倍，给予公司“推荐”评级。