CPI同比增速继续下行 市场静待数据密集发布

虽然在“重磅”数据发布前A股市场观望气氛渐浓，但仍难阻挡大盘本周以来的上行走势。截至7月13日收盘，上证综指收报3060.69点，上涨0.37%，实现三连阳。在市场接连突破多道技术关口后，投资者对于7月份“吃饭行情”的预期日益高涨。那么，A股真的能迎来这样的行情吗？业内人士表示，本周是数据周，上半年各项宏观经济数据会陆续公布，市场也有一个等待观望、边走边看的要求，预计短期维持盘整的概率会有所增加。

通胀压力持续回落

今年上半年，上证综指一直在2800点左右徘徊。进入6月份，外围利空事件逐渐增多，沪指仍能守住2900点，并呈现缓慢上升趋势，并于近期突破3000点关口，市场人气渐聚。

那么，在市场逐步企稳的背后，股市基本面情况如何？从宏观经济方面看，2016年上半年下行压力还在持续，从2015年四季度的6.9%下滑至2016年一季度的6.7%，稍稍高于市场的一致性预期。

物价指数方面，国家统计局上周末公布的数据显示，6月份CPI同比上涨1.9%，涨幅较上月下降0.1个百分点，略高于部分市场预期，自今年1月份以后重回“1时代”。此外，6月份PPI同比下跌2.6%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，低基数效应推动PPI同比跌幅继续有所收窄。

光大证券首席经济学家徐高表示，食品价格下跌是通胀放缓的主要动力，而非食品价格回升是通胀略高于预期的主要原因。数据显示，6月份食品价格环比继续下跌1.4%，影响CPI环比下降0.29个百分点。而在食品中，蔬菜价格下降最为明显——6月鲜菜价格环比大幅下挫12.5%。至于猪肉价格，虽然环比继续上升，但涨幅已经收窄，同时，随着供给的改善，高频数据显示猪肉价格从6月中旬已经开始环比下跌。事实上，随着去年猪周期带来基数效应的上升，猪肉价格在同比方面也将出现回落。

“随着食品价格对于CPI同比的推动不断减弱，通胀压力将得到缓解，消费品价格同比增速将进入下行通道。”徐高进一步表示，非食品价格短暂回升不改通胀弱势。据统计，6月份非食品价格出现小幅上升，石油价格上涨推动交通工具用燃料和旅游价格分别环比上涨3.9%和2.1%。然而页岩油带来的石油供给革命限制油价涨幅，油价对CPI进一步推升作用有限，并不具有持续性。

至于PPI方面，受到基数效应推动，6月份PPI同比跌幅收窄0.2个百分点至2.6%，而环比则结束了连续三个月的上涨势头，下跌0.2%。有分析指出，二季度初政策变动带来的需求变化，导致钢材等生产资料出厂价格环比回落。但随着政策重回稳增长，工业品价格从6月下旬开始再度回升。此外，商务部生产价格指数的高频数据也显示出工业品价格从6月下旬以来重新开始回升。

制造业下行压力犹存

作为观察通货膨胀水平的重要指标之一，从理论上讲，CPI与股市涨跌不存在函数关系，不过，价格指数在某些方面确实与股市存在着一定的联系。事实上，与CPI一样，其他经济数据也从多个维度影响着投资者对股市运行与基本面的判断。

7月初，国家统计局发布了6月份制造业和非制造业PMI数据，6月份制造业PMI比上月微降0.1个百分点至50%，位于临界点，总体看当前企业生产仍较为平稳。不过，五大分项指数“两增三减”，制造业下行压力犹存。

值得关注的是，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，目前国内外市场需求持续偏弱，实体经济发展动力仍显不足。新订单指数为50.5%，连续三个月回落；主要原材料购进价格指数连续两个月大幅回落至51.3%。受世界经济增长疲软、美国加息预期、欧美等国家贸易保护措施、英国脱欧等因素影响，近期制造业外贸走势偏弱:新出口订单指数为49.6%，连续三个月回落；进口指数为49.1%，比上月下降0.5个百分点，连续三个月位于临界点以下。

对此，交通银行首席经济学家连平表示，在先行指标中，新订单指数环比下降0.2个百分点，表明制造业厂商对未来数月形势较不乐观；原材料库存指数环比下降0.6个百分点，显示上游原材料供应商对未来的判断并不乐观。而逆指标——供货商配送时间指数环比再次上升0.3个百分点，显示供应商远没到“忙不过来”的地步。事实上，当前仍有很多企业实际开工率尚不足。

6月份非制造业PMI与5月份非制造业业务活动预期指数走势出现明显背离。连平认为，这一方面表明我国前期系列组合政策效应逐步显现，另一方面也显示非制造业企业对于当前宏观经济走势及行业发展前景的信心尚不稳定，仍存在较大波动。“尽管6月份非制造业业务活动预期指数再次显著回升，但尚难推论7月份非制造业PMI将进一步改善。”

大宗商品市场再迎小高潮

事实上，在关注宏观基本面的同时，投资者还应当留心大宗商品与债券市场的走势。大宗商品市场于近期再次迎来一波小高潮，6月中旬以来，重要工业品价格有所走强，一些重要产品期货现货价格也出现了一定程度的反弹。

海通证券姜超和顾潇啸的一份报告显示，最近两周螺纹钢价上涨了20%，铜上涨10%，棉花上涨20%，聚丙烯上涨30%，豆粕上涨10%，糖上涨10%，出现了工业金属、石油化工、农产品的普涨格局。今年以来国内最具代表性的南华商品指数上涨了25%，其中工业品指数、农产品指数、金属指数和能化指数涨幅都在20%左右甚至以上。

“商品价格的修复会带来随后PPI环比的回升，但想要超过3至5月高点应当比较困难。即便有供给收缩力量的支撑，未来随着经济动能的脉冲回落，商品价格和PPI环比仍可能出现阶段性走软。”业内人士认为。

而聚焦债券市场，可以发现银行间债券市场依然积极。据安信证券统计，6月中旬以来，受海外利多及国内流动性宽松预期驱动，银行间债券市场持续走牛，幅度较为显著。7月上旬，市场情绪仍然积极。10年期国债收益率维持在2.8%附近，未有更进一步明显下行，但短期限利率债下行显著，期限利差明显走阔。

广发证券发展研究中心策略首席分析师陈杰表示，10年期国债收益率处于历史底部，对股票估值推升最明显的阶段已经过去。