“小沥青”升温记：抄底原油的另类布局

“这是我之前看都不看的品种，现在已经加到行情软件的自选栏中，每天都得重点关照。”资深期货交易者张女士告诉中国证券报记者。这个在张女士眼中由商品市场的墙角迅速逆袭的品种，正是沥青期货。

中国证券报记者近期统计发现，原来因交投不活跃而被业内称为“小沥青”的沥青期货合约最近人气爆棚，从去年年中10万手的成交水平飙升至近期的200万手，日前还一度创下600多万手的成交纪录。

业内人士表示，虽然这与沥青期货的合约特点及基本面变化有关，但不可忽视的是，原油的剧烈波动推动了与之血脉相近的沥青期货的活跃，国内原油期货的缺位， 令沥青期货暂时承担了其部分投资及套保需求。另据介绍，当前原油反弹幅度可观，在商品抄底氛围中，不少投资者正利用这一品种参与到油价上涨的红包行情中。

逆袭大戏：“小沥青”变“凤凰”

2016年春节过后，大宗商品市场迎来了久违的春天。除了以铁矿石为代表的“黑色金属”价格直线飙涨之外，原油价格的反弹也如火如荼，就连业内本来交投并不活跃的沥青期货也人气爆棚。

据世元金行研究员李杉介绍，仅今年3月份，上海期货交易所的石油沥青主力合约累计成交量已超过3700万手。究其缘由，一方面，由于国内期货市场上市的沥青为“石油沥青”，即原油加工过程的一种产品，因此其与国际原油价格走势存在极大的相关性。短期油价的暴涨成为带动沥青交易以及跨品种套利交易活跃的直接原因。

另一方面，从眼下基本面状况来看，今年投资端将出现明显变化，政府将继续加大固定投资，其中相关的包括公路沥青路面养护以及改造升级。这些都无疑会对市场需求量产生直接影响。因此，沥青价格波动大、成交活跃的情况有望持续。

华泰期货原油研究员陈静怡也指出，随着前期原油价格不断走低，市场抄底氛围日渐浓厚，但是国内对于原油投资较为正规的渠道比较缺乏，原油期货也未上市，资 金倾向于考虑原油的下游产品，也就是能源化工品种，其中沥青是原油的直接下游产品，与原油价格相关性较强，因此也不排除资金把沥青当做是原油的替代配置品 种。

方正中期期货研究员隋晓影表示，沥青期货年后以来交易火爆，一方面沥青价格持续下跌，最低点已逼近成本线，在低位吸引大量多头资金入市抄底；另外一方面， 由于原油整体仍保持下行趋势，虽然短期反弹，但未来仍可能继续下跌，并很可能带动沥青继续下行，一些套保单入市，同时交易所注册仓单持续增加。市场多空分 歧较为严重，促使前期持仓量及成交量持续增加。

“沥青期货是小合约，10吨/手，容易活跃。”卓创资讯沥青分析师徐其刚补充说，现在大部分主力机构确实是把沥青期货当做原油期货来做，也存在不少抄底者，不过值得注意的是，虽然沥青行情和原油呈正相关，但毕竟除原油外，沥青也受淡旺季、供需变动、政策等影响，要区分开。

最火交易：金融大鳄抄底原油

“当满街鲜血之时，正是入市买货良机”，这一缘起于十八世纪的投资哲学，也是当今金融大鳄入市的准则之一。这一朴素的标准，催生了当下最火热的投资策略——抄底原油。

今年2月以前，能源股几乎是美股中表现最差的板块之一。彭博数据显示，今年前两个月，一项衡量美国163家能源公司表现的指数累计下跌逾6%。

不过，在绝望中第一个吃螃蟹的人，可能就是股神。“股神”巴菲特就多次增加对美国最大型独立炼油商之一Phillips 66持股。据《华尔街见闻》，巴菲特1月份累计斥资8.32亿美元增持该公司。不到两个月，股神就用闪亮的战绩给市场上了一堂价值投资课。

还有不少投资大鳄也钟情能源股。索罗斯基金管理公司最近申报去年第四季的能源业投资部署，披露期间他增持全球第三大油田服务商Baker Hughes和油气管道营运商Kinder Morgan，分别持有逾68万股及约5万股，并维持油气生产商Energy XXI的持仓量于50万股水平。此外，同样以“危机时贪婪”闻名的对冲基金经理David Tepper亦押注能源板块。

《华尔街日报》的报道还显示，今年迄今为止美国规模最大的首次公开募股（IPO）交易并非来自一家盈利的知名企业，而是一家将抄底油气资产的“空白支票”公司。知情人士表示，Silver Run Acquisition Corp.以每股10美元的价格发行股票，扩大后筹资规模为4.5亿美元。募股文件显示，该公司希望逢低买入油气资产。这桩交易再度印证了资金对抄底油气业务的兴趣。

“根据目前的数据统计，美国原油期货市场自去年12月开始，主力合约日成交量从之前的40万手上升至目前的60万手以上。伴随着油价的低迷，机构投资者显然相较于普通个人投资者表现出更大的持仓兴趣。”李杉说。

对冲基金经理依然在持续增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，截至3月8日当周，纽约商品交易所（NYMEX）原油及伦敦洲际交易所（ICE）原油期货与期权净多头共增加35651手，至137983手。

而从短期来看，国际油价自低点26.05美元/桶已反弹了将近35%，眼下承压于40美元/桶整数心理关口附近。有业内人士建议国内普通投资者可短期等待回落企稳后再行入市，若作为中线投资则需要分批布局建仓。

“原油价格在低位，国际市场上抄底的资金的确比较活跃，从美国最大的原油ETF——美国石油基金的管理规模不断创纪录就可以看出。”陈静怡指出，虽然当前油价相对两年前超过100美元/桶 的价格已经跌去了将近三分之二，但是短期内油市基本面仍是偏弱，经过前一轮的快速反弹之后，目前的价格不具有安全边际，原油、成品油库存压力，以及产油商 的套保压力等都还是压制油价比较重要的因素。而且中长期来看，油价也是在底部宽幅震荡的概率较大，并不看好有较长时段的趋势性上涨行情，所以目前抄底仍需 谨慎。

隋晓影表示，虽然油价已到达底部区域，继续下跌的空间也比较有限，但抄底也不一定有价值，由于原油供需矛盾目前没有明显改善，因此油价在短时间内难以走出低位，并很可能在未来很长一段时间维持低位水平。

宝城期货研究员陈栋也指出，今年2月国际原油价格迎来筑底企稳的走势，一方面是产油国发表要冻结产能的言论，另一方面，美国 石油钻井平台开工数量持续下滑，供应过剩程度出现极值，从而引发市场看多油价的预期快速升温，主权基金、对冲基金以及其他机构投资者纷纷改变观点，增加原 油期货与期权的净多头寸。不过在步入3月中旬以后，美国原油库存高企的现状以及扑朔迷离的产油国政策前景令投资者看涨预期减弱，净多头寸加码意愿降低。眼下WTI的原油期价已经逼近40美元/桶，若继续上涨缺乏更明朗的利多因素指引，下跌则可能存在短线机会，不过从中长期角度来讲，原油阶段性底部特征已经清晰，抄底或需要等待短线较好的介入机会。

另类布局：配置原油的“影子传说”

目前我国原油期货尚处缺位状态，但这并难不倒打算参与其中精明的投资者，他们已经从不同渠道纷纷介入，但殊途同归，其基本理念较为一致：配置紧跟原油的“影子”产品。

业内人士指出，我国有各式各样的理财产品和投资基金，这些投资项目的标的主要是原油或者与原油紧密相关的指数基金，随着油价的上涨也能从中获得投资收益。目前在银行和私募理财中可以找到相关产品。不过，投资者也需分清ETF实际跟踪的标的，部分是跟踪国外石油公司股票指数，也有部分直接投资海外的原油ETF。

“原油反弹期间，国内的某油气基金就跟得很明显。原油红它就红，原油绿它就绿。”上述期货投资者张女士说。

此外，在期货市场参与能源化工产品也是投资途径之一。不过，目前除了沥青期货之外，其他化工品走势的独立性较强，还受到其他诸多因素影响，与原油行情的差异性较大，可能并非最佳“影子”。

不论通过那些“影子”渠道，投资者都应该对原油的暴涨暴跌有所准备，高杠杆之下更是如此。例如，在现货油品电子平台投资者在承受油价巨震之外，还承担着20—25倍杠杆，风险之大不言而喻。目前一些不合规交易平台在风险暴露后已经纷纷关门大吉。

正在积极推进的石油市场改革，给了想直接投资原油期货的投资者更多期待。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强曾在接受中国证券报记者采访时表示，上市原油期货的紧迫感和必要性并没有因为油价下跌而受影响。