华泰期货燃料油日报20230224：全球高硫油浮仓库存回落

市场要闻与重要数据

1.    上期所燃料油期货主力合约FU2305夜盘收跌0.96%，报2890元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2305夜盘收涨1.56%，报3967元/吨。

2.    据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）：伊朗伊斯兰革命卫队在卡拉伊市附近进行防空演习。

3.    高盛表示，至少在未来两年内，来自俄罗斯的天然气供应不足仍将是欧洲面临的一个问题，并指出，到2024年夏季，天然气价格可能会较目前的水平翻一番。尽管目前天然气库存状况良好，但今年夏季天然气价格下跌可能会推高需求，而欧洲不太可能重演目前经历的暖冬。该行在一份报告中表示，由于俄罗斯天然气供应中断而造成的欧洲天然气平衡的结构性赤字尚未得到解决。他们预计，欧洲能源危机要到2025年才能找到更可持续的解决方案。

4.    新加坡企业发展局（ESG）：截至2月22日当周，新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。

5.    印度预计2023-2024年石油产品需求为2.3381亿吨，同比增长4.9％。

6.    里海管道联盟（CPC）在俄罗斯黑海港口的石油出口恢复正常，此前一度受到风暴的影响。

核心观点

■   市场分析

近期高硫燃料油基本面呈现出边际收紧的态势，一方面俄罗斯、伊朗2月发货量偏低，另一方面下游炼厂端需求保持坚挺。在这样的环境下高硫油浮仓库存有所回落。参考Kpler数据，截至本周全球高硫燃料油浮仓库存来到372万吨，环比前一周下降31万吨，对比1月底高点降幅则达到137万吨。近期FU表现也明显强于SC与LU。往前看，俄罗斯炼厂减产尚未得到验证，而且其发货量预计在2月下旬显著反弹。此外，炼厂端的需求在一定程度得益于高硫燃料油较低的价格（深加工利润好），但随着裂解价差逐步上涨，高硫油作为炼化原料的经济性也有所收缩。因此我们认为FU结构走强后仍面临一定阻力因素，不宜过度乐观。

■   策略

中性偏多，逢低多FU主力合约；前期FU 59正套可暂时止盈离场，等待俄罗斯减产预期兑现

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期