「原油专题」连续大跌后，原油路在何方？

经过前段时间的反弹，油价近期再次开启下跌模式。不到一周的时间油价从570元/桶迅速回落至520元/桶。

正文

01油价下跌的主要因素

主要有三方面的因素导致了这波原油的下跌。一是市场对宏观经济的担心，国际货币基金组织预计今年世界经济的三分之一将陷入衰退。其认为2023年全球经济增长率为2.7％，低于2022年的3.2％。此外近期公布的中美数据都佐证了需求的下滑。2022年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，比11月下降1.0个百分点，低于临界点，为连续3个月下降，为2022年以来的最低点。美国供应管理协会(ISM)12月的工厂活动指数从11月的49降至48.4，为2020年5月以来的最低水平。第三，沙特阿美可能会下调2023年2月销往亚洲的轻质原油官方售价至15个月低点。这也显示了对原油需求的不乐观。三个方面从预期、现实以及产油国策略三个维度显示近期对原油需求的回落预期。

此外美元的上涨也是近期原油下跌的一大诱因。市场普遍认为美元与油价是负相关的。由于石油以美元计价，美元上涨的同时会导致非美国家用油成本上升从而引发需求下滑。但是这一现象在宏观大尺度上更为直观，短期内的油价波动会受更多因素的影响。近期美元指数在104附近盘整，有筑底反弹的迹象，原油因此短期承压。

02 俄乌冲突仍将影响油价

俄乌冲突接近一年，其深刻改变了原油的供需格局。首先是贸易流向的改变，2021年，俄罗斯每天输送至欧洲的原油数量大约在150万桶左右，而目前已经基本清零，全部转移至亚洲。这导致了更多的油轮需求，推动运输费用成倍的增长。具体供应方面，目前俄罗斯的供应仍不稳定，12月由于欧美制裁的限制以及冬季需求的下滑导致整体出口相比前11月下降22%。仍需继续观察出口情况的后续发展。需求方面，俄乌冲突一方面增加了原油替代天然气的需求，一方面也减少了俄乌两地的原油需求，两者基本持平。因此目前而言俄乌冲突对油价的影响主要集中在俄罗斯的出口方向转移以及出口数量的减少。

对于油价而言，俄罗斯的制裁很难简单的用利多利空来解释。一方面对俄罗斯的制裁可能会降低俄罗斯的产量，虽然具体的幅度可能不会很大；另一方面压低俄罗斯油价会打击含硫油的价格，这和国内SC属于同一个油种。