“大V”之后 原油市场何去何从？

经历了周一日内的“惊心动魄”后，自周二以来，内外盘油价均出现超跌反弹的走势。Brent原油突破89美元/桶，WTI原油重回80美元/桶上方，而SC原油夜盘也收涨超2%，重回600元/桶以上。

　　事实上，近一周以来内外盘油价整体下挫，日内波动幅度较大，Brent原油最低探至82美元/桶，WTI原油最低探至75美元/桶，最大日内跌幅超6%，绝对价格均创2022年1月以来新低。与此同时，内盘原油期货表现更为弱势，SC原油主力合约最低跌至571元/桶。

　　“对于过去一周油价的下跌，市场有两种主流解读。”国泰君安期货能源化工高级研究员黄柳楠表示，第一种解读认为，市场基于宏观面的担忧情绪带动了油价的下跌。但对于此逻辑，黄柳楠认为很难成立。

　　从大类资产的走势来看，过去一周的走势是分化的。其中，原油、铜这类主要大宗商品出现了大幅下跌，贵金属、美股持续走强。以商品中的有色板块为例，内部也出现了较大的分化，铝价的走势远强于铜。其中，铜的下跌具有一定的修复性，即在此前大涨冲高后的自然回落，属于估值的调整。“仅仅用美元走强、实际利率提升或者美债长短期利差来解释过去一周油价的下跌过于苍白，毕竟对其更为敏感的其他大类资产并未一致性走弱，大部分甚至维持强势。”黄柳楠称。

　　在他看来，更倾向于将过去一周油价的下跌归因为市场的第二种解读，亚太地区采购需求的疲弱是油价下跌的主因。

　　“从现货市场看，诸多信号可以印证这一点。包括EFS价差10月以来的强势、山东港口主流到岸原油升贴水的回落、Brent基差在油价下跌过程中的走强等，均印证着亚太地区需求的疲弱以及对后市国内主营炼厂降负的预期造成了油价的持续下跌。毕竟，从国内市场看，除柴油以外的大部分原油下游产品(汽油、沥青、燃料油、石脑油、化工品)等利润均表现较差。”黄柳楠如是说。

　　“目前原油市场的核心矛盾依然在于宏观面，海外货币政策收紧预期仍存使得市场持续担忧经济衰退给石油需求带来拖累。”光大期货能源化工分析师研究员杜冰沁表示，此外，近期市场有消息传出沙特和其他OPEC成员国考虑增产至多50万桶/日，但随即沙特和阿联酋否认该报道，并表示目前200万桶/日的减产将持续到2023年底，沙特和俄罗斯还强调必要时可以进一步减产。此番消息的证伪导致国际油价日内出现“V形”走势。“这也反映出当前原油市场处于脆弱平衡之中，投资者对于市场中的利空消息更为敏感。”她称。

　　值得一提的是，近两周原油月差呈现大幅收敛走势，其中WTI原油近月月差收窄至0.2美元，Brent原油近月月差收至0.7美元，SC原油近月月差在0.5元。

　　对此，杜冰沁解释说，WTI原油月差的大幅收敛主要源于美国本土部分管道流量下降导致WTI原油交割地库欣出现累库预期；而Brent原油和SC原油月差的收窄则共同反映了随着12月5日欧盟对于俄油禁运期限到来，市场对于俄罗斯原油出口大幅下滑的预期有所减弱。