比股市弱、比铜弱、比黄金弱！原油，你咋了？

上周原油市场的表现一言难尽，这可能是交易重心集中在油价上的投资者比较郁闷的时间段，看着铜价飞涨、黄金大涨、股市大涨，原油却周线收跌！走出这样的表现说明过去一段时间投资者对油价的预期受到了明显的影响而变得谨慎。上周油价走出超预期的折返行情先抑后扬，先是在需求疲弱利空冲击下3个交易日大幅回调8美元，这让不少投资者非常意外，不过随后周四周五又大幅反弹收复了部分失地，整体油价周线收出长上影线，延续了10月之后油价震荡盘升走势。油价出现这样的表现一方面供需层面的变化影响了投资者预期，另一方面则是宏观层面出现了大变化这让投资者对金融市场发生了巨大的改变，包括美国10月CPI增幅低于预期，基础通胀似乎已见顶，这将使美联储能够放慢大幅加息的步伐，大幅提升了全球金融市场风险偏好，各类资产反弹明显；周五中国国务院发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，随着疫情防控优化预期落地，意味着中国市场经济的恢复、发展迎来新窗口，大幅改善了投资者预期。联想到此前中国领导人在中国国际进口博览会上表示将以中国新发展为世界提供新机遇，推动建设开放型世界经济，中国坚持对外开放的基本国策，坚定奉行互利共赢的开放战略，坚持经济全球化正确方向，全球投资者对中国带动全球经济拜托困境的信心。宏观层面如此巨大的变化直接导致上周汇率市场美元暴跌、人民币大涨，同时包括股市、大宗商品等风险资产大幅上涨的局面，金融市场风险偏好迅速升温。

　　另外上周原油市场出现了几个明显变化，一个是令国内投资者非常苦恼的是，SC原油上周跌起来比外盘快，涨起来却又明显幅度小于外盘，如果只看涨跌幅确实是这个现象，周四周五SC明显比外盘少涨了不少，但导致出现这个局面并不是SC原油走的不合理，相反SC价格走势充分融合了供需、内外盘汇率、海内外宏观预期差等因素，根据跟踪下来的SC与国际油价价差走势看，过去一周时间SC原油跟国际油价价差大部分时间维持稳定，只是在周四周五较外盘少涨了约1.5美元。而这期间美元大跌、人民币大幅走强的汇率差异进一步放大了原油内外盘差异。这种情况在市场出现巨大变化，投资者预期差异的背景下会出现，是正常现象。另外一个是上周油价整体表现明显弱于股市、黄金、铜等商品的同期表现，而原油裂解差或许可以解释这一现象，从裂解差较弱的表现可以看出上周原油市场需求疲弱主导了投资者预期，这也成为油价相对弱于其他风险资产的最重要原因，未来一段时间原油市场供需层面的变化仍将进一步主导市场预期，从我们对市场的观察对油价年内剩余时间并不悲观，认为油价大概率还是会延续相对偏强的运行格局。