俄乌冲突造成能源供给问题，原油板块是否会受此影响？

　投资咨询证号：Z0017010

　　概述

　　10月份油价经历了一波大涨大跌后重新回归到窄幅波动的状态。月初在美联储强劲的加息预期之下，美元指数强势，创下近20年高位，宏观压力使得商品大幅下跌，Brent主力价格从8月底的100美金/桶以上下跌至82美金/桶附近。然而10月初，OPEC+给出超预期的减产200万桶/日计划，油价触底反弹超15美金。国庆节后市场逐渐消化OPEC减产带来的利多，同时美国继续释放控制油价的信号，油价迅速回调至90美金/桶附近。在10月下半段的交易日中，原油价格窄幅波动，Brent主力波动区间在5美金/桶左右，较前期明显收窄。当前原油供需两端互相角力，供应端给出支撑而需求端给出压力，后市需要出现全新的驱动或预期差，方可使油价走出当前高位震荡的格局。

　　一、供应端回顾

　　9月底机构公布OPEC当月产量，综合彭博和路透数据来看，OPEC10国环比8月增产约12万桶/日，其中沙特“当仁不让”增产近5万桶/日，其余中东三国伊拉克、科威特和阿联酋总体产量环比基本持平，非洲部分国家产量略有增加。OPEC10国9月份产量仍低于其计划近120万桶/日。

　　10月份供应端最重要的驱动来自于OPEC+在10月初会议上的超预期减产。OPEC+表示，“鉴于全球经济和石油市场前景的不确定性，以及需要加强对石油市场的长期指导，并根据欧佩克和非欧佩克参与国在《合作宣言》中一贯采用的积极主动和先发制人的成功方法，参与国决定从2022年11月开始，欧佩克和非欧佩克参与国的总产量从2022年8月的要求产量水平向下调整200万桶/天。”同时将《合作宣言》有效期延长至2023年12月31日，这意味着此次减产计划将贯穿2023年全年。OPEC+的减产额度分配如下表所示：

　　综合考虑OPEC9月份产量、11月产量计划和各国产能可以看出，未来减产主力仍旧为沙特、科威特、阿联酋和伊拉克四国，其中沙特将减产近50万桶/日，阿联酋将减产近17万桶/日，科威特将减产近15万桶/日，伊拉克将减产近7万桶/日。安哥拉、尼日利亚等非洲国家因其产量一直远未达到计划，即便在未来下调产量计划后仍有增产空间，但考虑到这些国家一直以来增产不力，我们认为其后续增产空间十分有限。

　　此外，上述非OPEC国家的73万桶/日的减产额度中，俄罗斯承担了53万桶/日份额，而今年以来因为俄乌战争，俄罗斯产量也始终未能达到其规定的产量计划，因此这一部分减产计划实际影响也几乎为零。

　　初步测算11月起，OPEC+总产量预计下降100万桶/日，对于4季度乃至明年全年的原油的供应紧缺问题无疑是火上浇油，也是OPEC在Brent90美金附近挺价的强力手段。