国泰君安期货：强势延续

　　原油趋势强度：1

　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　上周五，油价维持偏强震荡，重心继续小幅上移。Brent在上周一度破位后，再次站稳90美元/桶位置，短期盘面买盘依旧活跃。与上周一样，我们暂时维持9月25日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价月度级别的上行风险仍然存在，外盘两油四季度仍有可能阶段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然紧缺。过去一周天然气价格的大幅回落带动了成品油尤其是柴油裂解价差的回落。但考虑到海内外除新加坡地区以外的成品油库存依旧处于低位，短期裂解价差出现深跌概率不大。除非成品油库存累库速度超预期并带动海内外炼厂开工率回升的放缓，否则供应紧缺格局暂时难以反转。当前全球主要油品贸易继续放量，内外盘原油月差仍在走强。第二，9月以来，市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。过去一周市场风险偏好迎来明显回升，美联储暗示加息或逐步放缓，带动美元延续弱势震荡格局，美股、贵金属、有色均有不同程度的反弹。一旦出现美元回调、美债长短期利差走强，即便只是阶段性的走势也会对油价形成较强支撑。

　　 当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是仅从目前的市场表现来看，在三季度以来持续交易近4个月的衰退预期后，此项逻辑的交易已经显得过于右侧。

　　整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）、OPEC+强势减产决议达成后，短期仍需关注月度级别的上行风险。