谭雅玲：9-10月国际金融市场分析预测播

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

9月国际金融市场动荡性加剧，其中以诸多央行紧缩货币政策引起的恐慌心理是核心，进而价格暴跌是普遍现象，包括股指、石油、黄金以及个别货币汇率剧烈动荡。而美元升值则因避险而得到强化，美联储加息是未来市场动荡核心影响。预计这种形态将影响10月市场转折可能是未来首要风险侧重，尤其美元动向是依然是重要主导因素，市场客观助推美元升值与主观急切贬值将是10月国际金融市场重大变数与核心影响。

一、主要特点——透过9月国际金融市场的状态，超乎寻常或是全月特点与往不同的焦点，尤其是价格因政策受到牵动与动

荡则是独特的周期与时代特性。通常9月波动率是引爆10月黑色因素的前期策划或操作手法，美国因素将存在突发逆转可能概率将是10月焦点重点。

特点1：加息刺激恐慌是重点。9月以美联储加息为主的诸多央行加息是重要事件与刺激因素。美联储加息75点为年内第三次实施力度，之前是欧央行加息50点结束负利率周期，随后是瑞士央行加息75个点使得欧洲央行结束负利率周期，三大核心央行加息举措的影响带动与推进全球央行加息步骤与节奏。其中在美联储9月21-22日加息的周内全球就有13家央行随从加息，地域范围遍及欧洲、亚洲、非洲与拉美全球各类国家，其中特色与个性差异性较大。首先欧洲国家以应对高通胀为主要目标凸显能源成本压力是个性，毕竟俄乌事态对欧洲大陆的影响是核心因素，加之欧洲资源要素的依赖性较强，地缘不良因素是搅动与刺激欧洲通胀的主要背景关联与要素必然，欧洲通胀10%以上的水平是各自央行加息的重要参数与必须举措。其次是亚洲追随性为主，利率与通胀均衡性丧失个性的被动是关键。亚洲主要货币盯住美元模式的货币机制决定美元升值货币贬值的压力式加息的不得已，反之通胀因素不重的背景使得亚洲主要货币依附性更强。第三是拉美国家跟进紧缩货币的措施，各具特色则是其独到的表现与个性特征。如阿根廷加息比较激进，通胀高企是加息主因。巴西保持小幅跟进，巴西通胀与货币升值与众不同全球货币环境与拉美受制因素，要素背景是巴西特征之关键。最后是非洲和东欧国家加息属于被动式、无奈之举，尤其受制粮食危机的压制是加息的侧重与不得已对应。

特点2：股市暴跌调节是焦点。其中美股下跌引领性是核心，但美国主观、提前、防范调节手法是与众不同重点，也是短期资金与长期资产价格协同、故纵导致的表现与行情。反之全球其它股指暴跌或下跌则是受制于美股牵连性下跌的不得已，欧洲股指韧性更凸显发达国家特点与背景优势。9月美股下跌为主，三大股指突破关键点位低迷突出，其中道指跌至29000点，纳指跌至10500点，标普跌至3500点，9月道指下跌8.84%，纳指下跌10.5%，标普下跌9.34%。而第三季度，道指下跌6.65%，纳指下跌4.1%，标普500指数下跌5.25%。欧股下跌也随从发挥，加之欧洲不良局面与分化局面愈加严重，欧洲四大股指分别收官为：英股维持6800点，比较之前7000点以上不良凸显。德股已然维持12000点高位，经济底气的企业是重要支撑。法股5700点基本稳定，比较中性凸显。意股稳定20000点以上价格，稳定态势具有风险。日本股指稍比美欧市场稳定，日元贬值极端与日股波动不大相接。新兴市场与发展中国家偏下跌为主，我国A股维持3000点之上窄幅波动。未来股市低迷难以逆转，经济背景和周期是影响关联。

特点3：人民币再贬值被关注。一方面是人民币破7发生在9月15日，当时正值我国央行降低机构外汇存款准备金率至6%正式执行开启，这是刺激或挑衅人民币贬值的海外炒作对标重点，并非是人民币内在逻辑与背景的推进。另一方面则是人民币加快贬值突破7.20元创新低发生9月28日，此时也恰好是我国央行关于提高远期售汇风险准备金率提高至20%，尤其离岸再度挑衅我国汇率宗旨与针对投机是关键。由此，9月人民币走势呈现快速贬值走势，上半月9月1日开盘6.9061元至9月15日收盘6.9936元贬值幅度月900点，期间汇率水平的博弈相当激烈与尖锐。下半月的行情刺激与刻意因素是兴风作浪的体现，尤其是9月28日人民币贬值区间波动达到700-1300多点，而从年初最高6.30元到9月28日低点7.26元，人民币区间波动达到9600点。相比较于年初1月4日开盘6.37元至9月30日收盘7.11元幅度达到7400点。其中美指波动与人民币水平偏差较大，利差与时差或是人民币此轮贬值值得关注的特性。

上述特点正如美国前财政部长萨默斯所言，目前全球经济面临一系列风险有点相似2007年夏季国际金融市场情景，英国当前似乎与美国当年案例有相似之处，只是美国房地产市场崩溃迹象演绎为英国国债财政崩塌的动向，未来是否发展为金融危机尚难言可能。当前全球所有问题脆弱性背后的原因是大量杠杆、经济政策前景的不确定性、各国通胀基础参差不一，通胀高企不安、大宗商品波动以及俄乌冲突地缘政治紧张局势是历史上没有过的现实，进而也是国际金融形势特殊时期的特点。

二、重要表现——全月美元走势是主要影响，美债则是重要配合于匹配性指标。美元、美股、美债内在三角逻辑配合灵活与转身急速是牵制与牵动因素核心影响，美元、黄金、石油则是外在三角关系巧妙组合与超长发挥重点与调控目标。两组主要目的都是为美国因素增加能量与控制范围提供准备与防备构造的基础与指引。

表现1：美元升值强化但有苦衷。美元贬值是美国国家基本国策，而9月美元受到美联储加息刺激的难以节制，以遏制通胀为主的基本国策被发挥是利率带动汇率的逻辑必然。然而，美国财政年度与美元贸易结算功能的风险最终推进美元月底贬值发挥如愿以偿。美元指数从月初108.6937点至月末112.2166点，美元升值3.24%。期间9月下旬升值是重点，美指从109点直线快速上至114.7858点最高，升值5%。相比较9月上旬和中旬多数时间维持107-109点波动，美元意向贬值倾向明显。毕竟美元升值苦衷既影响未来美联储加息，也妨碍美国经济稳定，这对国内外竞争格局与策略具有一定干扰。因此，预计未来10月美元贬值更加重要时段。相比较美元升值的推进和合作货币主要是英镑异常性，其中包括英国内部政要问题，也包括宏观调控不良因素，但英镑与美元关系配合则是问题关键，进而美元升值的英镑贬值逻辑对标，而英镑为协助未来的美元贬值而极致至1.03美元的表现存在配合性铺垫与手法。实际上英国无论政治、经济、金融表现并未失控，英镑走势则呈现9月26日1.0349美元到9月30日1.1205美元反弹8.27%的力度，这足以表明英镑基础与前景的并不悲观。另外值得关注的就是欧元走势，其不仅对美元跌破1:1平价水平，甚至最低点达到0.95美元极致的欧元21年新低。尤其此时欧元区面临货币政策与通胀环境不对称的特性，欧元解体将因为货币不作为而加大财政无意义与无效率的结果，这也是欧元与美元逻辑竞争的美元战略意图与目的。其次是日元波动超乎国度，但却顺应美日合作逻辑与需求。尤其日本央行1998年以来首次干预外汇市场有所作为也带动其它央行动作。