钟正生：全球原油库存或回升，油价下行风险更大

2022上半年，俄乌冲突的爆发以及围绕俄罗斯的制裁措施，冲击了全球能源供给，进一步抬升了原已处于高位的国际能源价格。国际油价波动区间由年初的80美元/桶附近，升至目前的100美元/桶附近，最高曾于3月升破130美元/桶。

展望未来一年，我们的基准预测为，国际油价(布伦特原油)波动中枢或将缓慢下移至95美元/桶，在未来四个季度，国际油价均值预计分别为101、94、93和92美元/桶。

核心原因在于，全球原油库存有望回升，驱动油价中枢下移。预计未来一年，全球能源需求增速或保持平稳下行，供给保持稳步增长，自2022年三季度起，全球原油库存或将开始筑底回升，但累库节奏可能较为缓慢。因此，油价波动中枢或出现下移，但可能不会大幅下跌。据美国能源信息署(EIA)7月的最新预测，自2022年二季度末，全球液体燃料生产量或于2020年二季度以来首次超过消费量，意味着全球原油库存或将开始止跌回升。

考虑到国际油价影响因素的高度不确定性，在基准预测基础上，我们认为油价的下行风险更大。

油价上行风险：2022年下半年能源需求超预期以及地缘冲突制造新的供给冲击等。在此情形下，预计未来一年国际油价波动中枢升至120美元/桶。2022年下半年，夏季和冬季能源需求均较旺盛，全球商业航班活跃数量仍有一定恢复空间。如果海外出行需求继续复苏，夏季用油需求或更快增长。当前，俄乌冲突仍在持续，地缘因素扰动国际能源供给的风险仍存。近期俄罗斯断供欧洲天然气风险抬头，未来俄罗斯能源出口仍面临不确定性。

油价下行风险：全球经济更快下行、俄罗斯能源出口好于预期、欧佩克增产超预期、伊朗原油恢复出口等。在此情形下，预计未来一年国际油价波动中枢下降至80美元/桶。一是，在货币政策激进紧缩背景下，美欧经济有较大概率在2023年陷入衰退，且衰退时点还可能提前。近期美欧经济下行信号增多，如美欧制造业和服务业PMI(采购经理指数)指数均滑落至近两年以来低水平。二是，美欧围绕俄罗斯的能源制裁效果可能不及预期。三是，欧佩克增产有可能加速。四是，伊朗石油出口仍有可能恢复。6月底，在欧盟协助之下，美国和伊朗在多哈举行谈判，尚未取得明显进展，但通胀压力下，美欧继续推动谈判的意愿仍存。(中新经纬APP)

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