原油周度报告：关注需求情况 油价高位震荡

  由于产油国限产，疫情缓解后需求复苏，原油供需出现显著缺口，库存快速去化，价格上行。

　　消息面：上周伊朗谈判没有进展，欧佩克+会议没有额外增产，给予油价支撑；但美国成品油库存出现累积，因需求略走弱，而供应被高利润刺激快速增长，美国原油产量也增长10 万桶日，油价因此走弱。总体来看，多空消息博弈，并没有看到趋势性的变化，油价维持区间震荡。

　　基本面：供应端，下半年供应增量或大于需求增量，但供应端结构性短缺短期内难以解决。下半年增产量主要来自美国页岩油和欧佩克的增产计划。但是，低库存，低闲置产能，对俄制裁长期化，导致原油市场缺乏应对突发断供的缓冲能力，例如利比亚局势，美湾8-10 月飓风，均可能导致油价短期突破前高。

　　供应端结构性短缺的问题使油价包含较高的风险溢价，但是我们也要警惕一些增产超预期的风险，例如俄乌谈和，伊朗被解除制裁，欧佩克超预期增产。

　　需求端：三季度增量集中释放，四季度增速下降。三季度需求增量主要来自全球疫情缓解后的需求复苏，尤其是中国需求增量环比或高达120 万桶/天； 同时，6-8 月为北半球的出行旺季，成品油需求旺盛，但成品油的供需错配导致炼油利润居高不下，刺激炼厂提高原油加工量，有利于原油库存的去化。四季度全球疫后的复苏基本结束，在各国央行的加息政策下，流动性收紧，经济增速预计下降。另外，也需要警惕四季度出现经济衰退的可能。

　　总结：2022 下半年原油市场预计供需双增，可能略偏宽松。但供需不确定性都非常高，断供风险，需求衰退的风险，任何一个风险发生都可能导致油价巨大的波动。在不确定性之中唯一确定的一点是，原油供应端的结构性短缺问题。三季度伴随需求恢复和需求旺季，以及可能出现的断供风险，三季度油价大概率偏强，四季度油价震荡中枢将下移，因需求增速下降，库存累积。

　　操作上，建议三季度以逢低做多思路为主。价差交易方面，若美国禁止原油出口，可以做布伦特WTI 价差走扩，或者WTI 反套。风险点： 俄乌谈和，伊朗被解除制裁，欧佩克超预期增产，宏观系统性风险爆发。