【原油】抛储难解结构性短缺 石油禁运风险仍将支撑油价

2022年4月份，国际原油市场多空竞逐更为激烈，油价表现延续脉冲式走势，价格重心出现部分下移。中国局部疫情进入新冠病毒出现以来的最迅猛爆发，全国范围的防控封锁对燃料需求增长形成冲击，而披露的中国原油采购数据也佐证了消费增速下滑的判断，这导致了油价承压。并且，为了平抑通胀，美联储在启动Taper之后正在释放更加激进的加息预期，同时随着俄乌战争的延续，美元指数进入了强劲上行节奏，本周期站上五年高点，这对以美元计价的原油资产形成抑制。宏观背景下，基于俄乌战争推升的通胀传导以及全球宽松财政政策转向的考量，全球经济增速预期被显著下修，这影响了市场对于燃料需求增速的判断。不过，因俄罗斯能源流通受限，以及利比亚、哈萨克斯坦等地的供应中断影响了产油国的整体供应，3月份OPEC+产量在时隔一年多以来首次出现下降，并且随着西方对俄制裁的深入，以及俄罗斯开始采用能源武器进行反制，能源断供危机仍然如剑在悬，这帮助市场夯实了高油价底部，并再度呈现震荡上行势头。

　　具体价格数据方面，监测数据显示，截至外盘时间4月28日，美原油WTI基准价格收报105.36美元/桶，较上月末上涨5.08美元/桶，涨幅5.07%；布伦特基准价格收报107.59美元/桶，较上月末下跌0.32美元/桶，跌幅0.30%；截至外盘时间4月28日，4月WTI价格均值录得101.48美元/桶，较3月均值下跌6.78美元/桶，跌幅6.26%。4月布伦特价格均值录得105.74美元/桶，较3月均值下跌6.73美元/桶，跌幅5.98%。

　　俄罗斯在乌克兰的军事行动仍然是市场的核心事件。尽管美国及IEA盟友们决议联合释放天量战略石油储备，但全球尤其是欧美市场能源供应短缺局面并未出现明显缓和，尤其在俄乌战争开启后，中间馏分油产品需求爆发性增长，柴油期货交易价格正在创造新的历史极值，本周期末段纽约商品交易所基准的美国柴油期货5月合约盘中最高一度升至5.21美元/加仑，这是1986年有数据统计以来的最高水平。从美国EIA库存报告中也可以看出，尽管原油库存受到释储的干扰增减有反复，但本周期内精炼油库存及汽油库存整体仍然处于加速去化的过程中，这反映了市场消费能力强劲，另外随着航空业的复苏，航空燃料价格也不断向上突破。

　　美国及西方盟友们正在进行两难选择。一方面，持续的对乌援助将拉长俄乌战事时间，而切断俄罗斯能源出口这条生命线就意味着进一步加剧能源危机，从而继续推高能源商品价格引发更高的通胀。石油市场的结构性短缺难以通过紧急储备的抛售来平衡，战略石油储备进入市场转化为商业库存的考虑反而令目前EIA原油库存的指引意义下降，市场更加关注可持续的能源供应，那就是OPEC+与其他产油国的产量表现，但核心产油国一再拒绝美国和西方国家的呼吁，坚持既定的温和增产计划，并且标普全球(S&P Global)的最新调查发现，3月OPEC+石油产量环比出现一年多来的首次下降。沙特为首的中东产油国对西方呼吁充耳不闻，显示了OPEC+目前的内部团结，OPEC+在五月初会议上继续延续温和增产的可能性更高，这有助于继续稳定全球油市，也意味着美国希望看到的油价下跌难以出现。

　　基于全球能源结构性短缺形势难以改观的考量，原油研究组将继续维持二季度国际油价在高价区间持续的判断，判断欧盟将最终祭出一项渐近性的阻断俄罗斯能源进口的方案，而俄罗斯也可能切断部分能源出口占据战略主动，我们将看到全球能源流通结构将在二季度剩余时间内大为改观，从目前俄乌战事的进程来看，短期内出现缓解的概率较低，而制裁背景下，全球买家对俄罗斯的原油及石油制品置换引发的现货市场乱象将继续对油价施加支撑，判断2022年5月份国际油价将摆脱本周期的相对弱势，从新进入一个较温和的上行周期，判断布伦特原油期货价格中枢将重新回升至110~115美元/桶，强劲美元在此过程中将对油价施加部分压力，但预期难阻整体上行趋势。