原油上下两难 等待中国需求回归

　　从供应看，4月迄今俄罗斯原油产量环比下滑了100万桶/日，欧洲尚未出台针对俄罗斯的出口禁令，德国宣布年底前停止进口俄罗斯原油，德国进口量2021年为60万桶/日，这部分量级可以从其他渠道找到替代量。美国原油产量过去一个月增加了30万桶/日，从1160万桶升至1190万桶/日，近期增速有提升。利比亚国内武装动乱，产量下滑了50万桶/日，哈萨克斯坦的出口终端修复即日起出口将提升到正常水平，带来增量约40万桶/日。供应整体环比下滑，且仍有继续下降的风险。

　　需求上看，内外分化依旧延续。欧美消费强劲，尤其是航空业复苏迅猛，欧洲航空飞行量在4月中旬的两周内前后分别提升了9%和5%，海外其他国家也整体延续复苏态势。原油需求的拖累因素仍在于中国，中国清零政策导致城市局部或整体停摆，城市内交通和城市间交通都出现了下滑，3月和一季度经济数据公布，4月会比3月降幅更大，且中国上海的解封仍未给出时间表，人民币汇率贬值，4月中国油品消费减量预估为150-250万桶/日，中国的需求低迷已经外溢到新加坡累库，接下去也将拖累欧美市场。

　　综上我们认为原油价格未来一段时间仍将区间偏强震荡，低库存、欧美消费强劲成为支撑因素，若中国防疫政策有变化，则原油将再上一城。

　　投资建议：

波段做多。

　　风险提示：

　　中国有更多城市封控，且时间较长。