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受全球疫情冲击，全球大宗商品价格波动剧烈，加重了不少行业的经营压力。越来越多产业客户利用期货市场管理风险、稳健经营，投资者机构化趋势明显。为了进一步拓展期货市场服务实体的广度和深度，提升市场服务精准性与专业水平，支持实体经济稳健高质量发展，上期所联合京津冀各证监局、各期货协会于近期共同主办了“稳增长、防风险，京津冀地区产业服务行”系列活动。4月7日，首场线上活动围绕原油主题顺利举行。行业专家及期货公司分析人士就近期宏观市场环境、能源市场现状及相关企业对衍生工具的应用等方面展开了详细讲解。
据期货日报记者了解，该系列活动分为线上活动、走访调研和线下交流研讨会三个阶段。未来两场线上活动将分别于4月14日、4月21日举行；走访调研和线下交流研讨会将视疫情情况陆续开展。
[宏观环境不确定性一再增强
原油市场扰动因素影响加大]
中证金融研究院首席经济学家潘宏胜在4月7日的线上活动中介绍当前宏观经济形势时表示，今年前两个月宏观经济数据在工业生产、投资、消费等方面出现了结构性边际改善的迹象，但2月下旬以来出现了新的复杂变化，国内疫情多地局部散发，波及面较大，叠加俄乌冲突对大宗商品交易和国际供应链的冲击，对工业生产、供给、消费等持续恢复以及市场预期带来较大的影响，加大了经济下行压力。3月16日召开的国务院金融委专题会、4月6日召开的国务院常务会等对下一阶段稳增长都作出了明确部署和安排，有助于稳经济、稳市场，加快推动经济企稳回升。
从外部看，俄乌冲突很大程度上改变了全球经济金融市场形势。目前，西方对俄制裁超过8200项，由于俄罗斯大宗商品出口占全球份额较大，这直接加大了全球大宗商品价格上涨压力和大幅波动的风险，全球经济尤其是欧洲滞涨风险也因俄乌冲突持续升级而上升，也明显增大了国内的输入性通胀压力。“开年至今，大宗商品涨幅相比前一年显得尤为陡峭。能源类在俄乌冲突爆发之后的波动明显加大，总体保持在高位水平。”潘宏胜提到，有色金属方面，LME显性库存极低和俄乌冲突引发供应紧张预期也为今年伦镍事件的发生提供了基础条件。
对于国际金融市场，潘宏胜表示，美欧金融制裁对俄罗斯参与国际经济大循环的影响巨大。目前，西方制裁基本上已将俄罗斯排除在国际金融体系之外，将全面影响俄国际融资、投资、金融交易、支付结算清算、央行国际储备运用、参与国际金融组织等。“其中，限制美元欧元交易、支付结算清算是具有系统性和重大影响的金融‘核武器’。”他解释，SWIFT金融报文系统主要关系到国际金融交易信息的高效传递，但并非完全不可替代。从贸易来看，金融制裁很可能使俄罗斯国际经贸金融活动出现大幅萎缩。从中长期看，冻结外汇储备会影响俄央行保障国际支付、外债偿付、稳定本币等方面的能力。俄罗斯目前在积极推动去美元化和双边本币使用，但总体看，俄罗斯作为贸易顺差国，加上金融制裁，其他国家取得卢布的渠道非常有限，推动卢布国际化的效果有待观察。
单从原油市场来看，俄乌冲突爆发后，3月油价一度创下14年新高。随后，俄乌谈判开启、伊核协议快速达成预期升温，国际油价显著回调，一度跌破100美元/桶。随后，俄乌及伊核谈判进程缓慢、CPC管线关闭，支撑油价再度反弹，近日，美国联合IEA历史最大规模释储，油价振荡下行。
“地缘冲突极大地增加了原油供需的不确定性。”中国石油经济技术研究院石油市场所所长戴家权在会上介绍国际原油市场情况时表示，非基本面因素巨大的不确定性，使得油价进入高位后交投趋于谨慎。
供应方面，戴家权介绍，从规模看，俄罗斯原油供应对于全球原油市场稳定至关重要。2021年俄罗斯联邦海关口径显示，俄罗斯原油出口量2.3亿吨，居全球第二，且欧洲对于俄罗斯原油、成品油进口依赖度极高，目前美、英等四国对俄实施进口禁运，欧盟尚未对俄能源禁运达成共识。他认为，原油市场“自我制裁”程度高，后期将可能导致俄油出口受扰。俄油贴水创历史新高便是其体现之一。3月底，美国宣布了有史以来最大规模的战略原油初步释放计划，同时督促国内原油生产商增产，“重拳出击”石油市场。
在原油需求上，近期全球疫情病例数仍处于高位，俄乌冲突加剧大宗商品价格上涨、能源供应冲击等问题，严重影响全球经济恢复进程，近期多个机构宣布下调经济增速预期，油价高企也将对世界石油需求造成严重拖累。“俄乌冲突导致的地缘政治紧张将主导年内市场走势。地缘政治溢价短期难以消除，下半年国际原油市场转向的风险加大。”戴家权说。
