原油继续上行，油脂热情稍退―20220303

　　发改委部署安排2022年煤炭中长期合同监管工作，要求2022年煤炭中长期合同全部通过全国煤炭交易中心线上平台录入确认并在线签订诚信履约承诺，全部纳入“信用中国”网站的诚信履约保障平台进行监管。所有签订和录入合同要尽快按照《国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》明确的合理区间协商确定价格水平。

　　交通运输部、国家发改委发布减并港口收费等有关事项，取消港口设施保安费的政府定价，将其纳入港口作业包干费作为子项，该子项收费标准不得高于原收费标准。深圳港、湄洲湾港、日照港（600017）、锦州港（600190），降低引航（移泊）费基准费率15%，上海港、宁波舟山港、大连港、唐山港（601000）、青岛港（601298）、连云港等降低引航（移泊）费基准费率10%。

　　俄罗斯2月石油产量达110.55万桶/日，同比增长9.3％，环比增长0.2％；天然气产量为621.06亿立方米，同比下降0.5%。

　　原油：

　　本期原油板块继续上行，内盘SC原油期货夜盘收涨6.61%，报691.5元/桶，逼近700元关口；外盘Brent原油期货收涨9.12%，报114.54美元/桶；WTI原油期货收涨7.73%，报111.40美元/桶，突破110美元关口。俄乌局势仍显胶着，西方各国继续加码对于俄罗斯的制裁措施，市场担忧情绪继续升温，驱动油价继续上涨。美国总统拜登在他的首次国情咨文演讲中正式宣布，禁止俄罗斯飞机进入美国领空。而俄罗斯外交部于2日表示，由于北约继续向乌克兰提供武器，俄方不能保证不会与北约发生任何意外事件。俄乌第二轮谈判即将进行，但目前来看市场预期较为悲观，建议密切关注地缘局势发展态势，警惕大幅波动风险。从库存水平来看，本期EIA数据原油与成品油同方向去库，截至2月25日当周，EIA除却战略储备的商业原油库存减少259.7万桶至4.134亿桶，减少0.6%，原预期增加274.8万桶，前值增加451.4万桶；当周库欣原油库存减少97.2万桶，降至2018年9月以来最低水平，前值减少240.9万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存减少236.4万桶至5.8亿桶，降幅0.41%，为2002年8月16日当周以来最低。当周EIA汽油库存减少46.8万桶，原预期减少137.5万桶，前值58.2万桶；当周EIA精炼油库存减少57.3万桶，原预期172.6万桶，前值减少58.4万桶。美国上周原油出口增加111万桶/日至379.6万桶/日。美国上周进口商业原油576.7万桶/日，较前周减少106.1万桶/日；其中美国从俄罗斯进口的原油数量降至零。美国原油产品四周平均供应量为2173.4万桶/日，较去年同期增加11%。上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.12%，报3603元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨3.44%，报4908元/吨。乌克兰危机导致北亚原油及天然气供应偏紧预期显著升温，日韩LNG到岸价重回35美元/百万英热单位以上，从替代效应角度利好低硫燃需求。目前新加坡低硫燃裂解价差VLSFO-Brent已突破19美元/桶，再创去年以来新高。高低硫价差亦再破前高，外盘Hi-5 APR强势站上230美元/吨，内盘LU-FU 05价差夜盘突破1300元/吨，预计近期走势延续强势。此外，FU 5-9月差达100元/吨，或因当前FU仓单水平处历史低位加之成本端近月推涨的传导作用。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　夜盘甲醇主力比前收盘价跌0.17%至3013元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.01%至9123元/吨；PP主力比前收盘价涨0.06%至8915元/吨。

　　甲醇：

　　江苏太仓甲醇现货成交在2970-3030元/吨自提，涨130元/吨。华东基差位置中等水平。从估值看，甲醇制烯烃利润仍偏低，甲醇华东进口利润低位上行，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率71%，环比上升；进口方面，预计一周到港量23万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率环比降至82%，西北一套MTO装置停车；传统需求中，甲醛和醋酸开工率大幅上行。总需求环比变动不大。港口库存环比下降约0.55万吨，到港船货有限。内地库存环比下降约3.6万吨，内地工厂库存压力不大。综合看甲醇供需边际变化向下。

　　塑料：

　　聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在9050元/吨，涨230元/吨；华东市场（常州）中油7042成交在9100元/吨，涨250。华北基差中等水平。从估值看，进口利润降至极低水平；线性与低压膜价差近期抬升。综合估值处于低位。从供需看，预计一周国内检修损失量约1.8万吨，国产供应环比提升。上中游季节性累库趋于结束，水平位于往年同期均值。下游原料少量补库。综合看供需边际变化偏强。

　　聚丙烯：

　　聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8750元/吨，涨170元/吨；华东拉丝恒力L5E89价格在8800元/吨，涨220元/吨。基差中等水平。从估值看，丙烯聚合利润低位下行，拉丝与共聚价差上行至偏高位置，综合估值水平偏低。从供需看，预计一周国内检修损失量约2.7万吨，国产供应环比微增。上游库存压力不大；中游库存显著高于往年同期。下游成品库存略降，但原料补库不明显。综合看供需边际变化中等。

　　策略上建议关注买塑料2205卖甲醇2205套利交易机会，以及买塑料2205卖塑料2209正套交易机会。仅供参考。

　　纸浆：

　　俄乌冲突持续，受成本端因素扰动，与原油相关性高的能化品、油脂等上涨明显。周二纸浆SP2205小幅上扬，较上一交易日结算价上涨102元/吨至6788元/吨。

　　今日进口木浆市场价格继续走高，部分牌号供应较为紧张，且业者惜售心态明显，带动现货报盘上扬。下游纸厂多按需询单，采浆心态以观望居多，高端成交放量有限。

　　产业信息。芬兰工会再次宣布延迟UPM 罢工时间到4月2日（从2022年1月1日开始，芬兰造纸工人工会发起了新的罢工，随后得到了运输工人工会的支持。该工会关闭了芬兰港口，从而使得纸张生产和运输完全停止。2021年我国自芬兰进口针叶浆比例近20%，为第二大主要贸易伙伴，月均进口量13万吨）。

　　此外，美国国际纸业公司宣布4月份再次提涨绒毛浆价格：北美和欧洲市场面价提涨125美元/吨，中国市场提涨80美元/吨。国际纸业连续第四个月提涨绒毛浆价格，累计涨幅220（中国）-350（北美欧洲）美元。

　　短期基本面偏强。海外供应仍不稳定，国内可流动性货源偏紧，下方成本支撑，多头配置。以上观点仅供参考。

　　橡胶：

　　RU2205总体持仓量弱于去年同期，资金（多头）今年对天胶关注度低于去年，而期现商（空头）体量变化不大，因而盘面运行方向由期现商主导。

　　青岛贸易环节累库，期货交易“国内需求偏弱”现实，元宵节后期价快速回落；现货受海外成本端支撑，相对坚挺。期货升水收敛的效率快于往年同期。

　　据了解，沪胶创出去年四季度以来低点后，部分期现商阶段性止盈，橡胶有所企稳。周二RU2205较上一交易日收盘价上涨215元至13940元/吨，涨幅1.57%。

　　目前来讲，我们认为，需等待基本面给出较明确指引后再行入场试多；从估值角度来看，期货升水持续修复，亦不建议追空。观望为宜。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收涨175美元，涨幅1.74%，LME铝收涨90美元，涨幅2.58%，LME锌收涨105美元，涨幅2.79%，LME镍收涨650美元，涨幅2.56%，LME锡收跌120美元，跌幅0.26%。从消息面看，美联储主席鲍威尔在国会就半年度货币政策报告作证词时表示，支持3月加息25个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度。鲍威尔指出，将在首次加息后开始缩减资产负债表，但本次会议不会确定缩表计划。欧元区2月CPI初值同比升5.8%，连续第4个月创历史新高。其中，能源价格较去年同期上涨31.7%，创1997年以来最快增速。SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.71万吨至22.85万吨，国内电解铝社会库存111.7万吨，较上周四累库1.8万吨，七地锌锭库存总量为28.35万吨，较上周五增加7100吨。由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位。建议保持短多交易思路为主，长线谨慎看好，关注国内年初经济增长，海外通胀和加息预期变化，俄乌冲突持续影响。

　　钢材：

　　山西地区钢厂由于冬残奥会开始限产，限产比例不一。受俄乌局势的影响，黑海大部分港口发货受限，许多乌克兰港口被迫关闭，大部分独联体钢材出口订单被取消。欧盟热卷价格月环比也上涨。2月下旬粗钢产量恢复性增加。下旬全国粗钢预估产量2020.17万吨，日均产量252.52万吨，环比2月中旬上升6.76%，同比下降11.61%。Mysteel调研五大钢材下游制造行业数十家代表企业结果显示，在基建发力，地产纠偏的背景下，预计3月建筑业用钢或有所回升。基本面来看,目前高炉铁水产量持续维持低位，但环比增速加快，预计3月底之前由于残奥会和两会的召开，产量释放空间有限。本周，贸易商库存和钢厂库存环比上升，整体库存水平偏低，但周度表观消费弱于预期。从现货市场来看，下游采购环比改善，昨日唐山钢坯价格上涨，黑色金属全面上涨。

　　铁矿石：

　　油价飚涨，铁矿石价格上扬。国家发改委召开电视电话会，部署进一步完善煤炭市场价格形成机制工作，监管政策对铁矿石价格有一定压制。2月下旬粗钢产量恢复性增加。下旬全国粗钢预估产量2020.17万吨，日均产量252.52万吨，环比2月中旬上升6.76%。基本面来看，本周钢材产量环比增幅扩大，钢厂将陆续开始复产，对铁矿石需求利好。据了解河北地区部分钢厂2月底开始复产，3月中旬复产加快。整体来看来看，1季度铁矿石发运量季节性下跌，而钢厂产量预期环比上升，矿石在油价带领下大幅上涨，但由于监管政策存在一定风险，预计短期矿石走势强于钢材，密切关注监管政策及下游需求变化。

　　双焦：

　　03月02日夜盘，焦煤焦炭夜盘震荡，焦煤主力合约上涨0.85%，报收2788.5，焦炭主力合约上涨0.78%，报收3480。国际方面，俄乌冲突致使北溪二号项目破产，油气能源短缺释放国际煤炭价格产生起涨信号连带国内担忧俄煤通关可能受阻。国际煤炭价格以及运价上调预期较强，可能对国内双焦价格造成涟漪效应。国内焦煤方面，甘其毛都口岸近期通关车数有增长预期，今日通车数预计150余车，后期每日通关有望超300车，若通车量逐步走升，对于进口焦煤价格的支撑力度将趋向走弱。目前甘其毛都口岸蒙5#原煤价格为2040元/吨，蒙5#精煤今日为2535元/吨。焦炭方面，焦炭提价已在钢厂执行，焦化厂开工率有所恢复，但原料价格上行速度加快冲击焦化成本。考虑到目前需求端较好，致使目前焦化厂库存基本呈现即产即销的状态。短期焦炭价格存在一定支撑。但以月度来看，钢厂利润在近期呈现收缩，钢厂终端需求并未超出预期，焦炭后续提价恐受阻连带传导至原料端。盘面目前价位高企，以主力合约来看，后续走弱压力正在累计，利多出尽。建议多单获利离场。观点仅供参考。

　　昨日权益市场低开，隐含波动率小幅上升。高频数据计算出的实际波动率目前仍低于隐含波动率，卖出策略依然相对占优。偏度指标整体下移，但沪深300股指期权偏度跌幅深于华泰柏瑞300ETF期权，套利窗口有所收窄。合成期货基差平稳，300指数期权维持平水左右。中长期来看卖出波动率策略依然相对占优，但短期存在宏观冲击，建议维持卖出蝶式组合。套期保值策略建议维持领口策略，降低组合波动。

　　昨日权益市场弱势整理，两市成交额近9000亿，北向资金全天净卖出逾7亿。行业方面，受国际油价持续大涨的影响，相关个股上涨明显，有色金属也表现较佳。化工板块承压下跌，锂电池、半导体、白酒等板块表现不振。总体而言，当前市场仍在交易国外局势，且俄乌局势不断升级，预计能源问题为短期内的主线。当下公募、陆股通资金流入偏缓，定价权预计在游资及私募手中，在此氛围下，中小盘相对占优。策略方面，短期内可尝试低位配置IC多单，中期配置可尝试多IH空IF，以赚取金融行业的超额收益。

　　豆粕：

　　隔夜美豆收跌，2日连粕震荡收涨，截止收盘主力合约M05报收于3903，涨17，涨幅0.44%，现货方面油厂豆粕报价较昨日下调10-50元/吨，受植物油上涨的带动，当前在紧张的国际大背景下叠加南美大豆供应端减产问题，短期美豆期价易涨难跌，后期整体仍以高位震荡思路对待。连粕短期将高位震荡运行，但考虑到油脂涨幅，豆粕上涨受到压制，短线来看下方3750-3780点一线支撑仍有效；现货方面，区域供需分化依旧严重，南北方豆粕价差拉大。谨慎追高，关注3900-4000 一线阻力。

　　棕榈油：

　　南美大豆的减产使得全球大豆的供应再度出现紧张预期，俄乌冲突加速市场多头情绪宣泄，棕榈远期复产的准备条件逐步充分，东南亚天气的好转，印尼与马来产量的同比恢复，以及全面开放的劳工入境政策会使得供应局面在未来一到两个月出现好转，库存情况有望出现拐点，届时油脂价格或将出现回落。棕榈油短线盘面资金博弈激烈，马盘剧烈波动，当前市场高位波动加剧，需提高风险防范意识，日内交易为主。

　　软商品

　　棉花：

　　隔夜美棉下跌逾3%，承压于美元走强，并且在USDA周度出口销售报告之前，投资者结清仓位。USDA3月将发新年度全球棉花供需平衡表，市场普遍预期全球棉花产量将增加。国内原料端维持高库存，下游需求偏弱，近期期货反弹，基差有所修复。操作上，低位多单止盈，短期仍可等待低吸机会。观点供参考。

　　白糖：

　　ISO预计2021/22榨季全球糖供应短期193万吨，此前预估为255万吨，主要是下调消费量，将产量进行了上修调整。尽管如此，近期国际原糖价格仍维持反弹，主要是原油价格的大幅上涨带来支撑。原糖上涨令进口利润再度收缩甚至出现亏损，1-2月没有配额外进口原糖，后市亦将因进口价格倒挂而减少的确定性增加。操作上，维持多头思路。观点供参考。

　　吕肖华[Z0002867]

　　刘 超[Z0011456]

　　周新宇[Z0012683]

　　严 彬[Z0015241]

　　谷 霄[Z0017009]

　　彭 程[Z0017156]