重磅/国际石油公司经营情况与战略动向盘点

国际油价回升下的变与不变

2021年国际油价大幅回升，预计全年布伦特油价均价为70.5美元/桶，同比增长64%。受油价快速回升的影响，国际大石油公司的战略举措、经营业绩、资本支出、油气产量等，既有不同以往的新变化，又有延续以往的战略惯性，呈现出一定的差异化特点。总体来看，可归纳为“三升三降一不变”。

业绩、分红及终端销量有所上升

受油价高企影响，对价格较敏感、价格弹性较大的经营业绩、资本分红以及终端销量等，呈现不同程度的上升趋势。

经营业绩增长迅猛。2021年前三季度，国际大石油公司经营业绩大幅回升，埃克森美孚、bp、壳牌、雪佛龙和道达尔5家公司的营业收入增幅均在40%以上，合计利润总额为488亿美元，相比2020年同期增长1035亿美元，上下游板块的经营利润均有所回升，除壳牌外，其他4家石油公司的盈利水平都已恢复至疫情前水平。自由现金流充裕，同比增长209%，抗风险能力增强。

分红回购稳定增长。在市场投资者对公司经营和未来发展影响日益加大的背景下，此轮油价回升引致的石油公司利润和现金流大幅增长，主要用来优先提高分红和股票回购，稳定市场情绪，改善投资者关系。埃克森美孚的分红力度继续保持去年四季度水平，计划在12~24个月内回购高达100亿美元的股票，这也是埃克森美孚自2016年以来首次计划回购股票；bp虽然在2020年发布的十年战略里表示未来要将季度股息稳定在5.25美分/股，但自2021年第二季度起，将股息分红提高至5.46美分/股，且在第三季度继续维持在这一水平，计划在60美元/桶的油价预期下，每季度回购10亿美元的股票；雪佛龙表示其负债率已降低到预期的低水平，未来的现金流将更多地用于股票回购和股息分红，分红连续第34年保持增长；壳牌前三季度股息分红同比上涨34%；道达尔的分红力度也继续保持去年四季度水平，并计划在四季度完成15亿美元的股票回购。

终端销售有所反弹。国际大石油公司的成品油销售量随经济复苏有所增长，但受新一轮疫情影响，油品需求量恢复力度有限，五大国际石油公司成品油销售量相比2019年仍有所下降。国际大石油公司仍然看重终端的创效能力，抢占零售市场业务，同时为油、电、氢综合服务站的中长期业务转型提前布局。bp的目标是到2030年将其战略便利店数量从目前的约2000家增加到超过3000家，7月份计划买下Thorntons合资企业的全部所有权，以扩大其美国加油站和便利店的零售业务，交易完成后将成为美国中西部地区领先的便利店运营商。壳牌从Landmark集团收购248家燃料和便利零售店，以加强在美国的影响力，同时为客户提供包括电动汽车充电、氢、生物燃料和低碳优质燃料等更多选择。

资本支出、产量及炼油产能下降

受油价的作用时滞，以及对油价敏感程度低等因素影响，资本支出、油气产量和炼油加工量等，呈现一定的下降趋势。

资本支出显著下降。结合国际油价和全球主要石油公司资本支出情况来看，油价与石油公司资本支出存在明显关联，但两者变动并非完全同步。石油公司资本支出一般滞后油价一年左右，当油价上涨且回暖维持一段时间，市场形成稳定价格预期，石油公司盈利情况改善后将相应调整其资本支出计划。2021年虽然油价有所回升，但多数石油公司对油价维持高位信心不足，因此前三季度资本支出方面仅壳牌和道达尔同比小幅增长，其他3家公司继续显著下降，5家公司合计资本支出同比减少12.5%，比2019年前三季度大幅减少了37.8%。

油气产量继续下滑。2021年，国际大石油公司油气产量并未随油气价格攀升而大幅上涨，多数公司油气产量较2019年和2020年继续下降。5家公司前3季度合计油气产量1606.1万桶/日，同比下降3%，相比2019年下降8.1%。不过，油气产量虽然均有所下滑，但下降程度存在显著差异。2021年前三季度，国际大石油公司天然气产量降幅仅为0.8%，远低于原油产量5.3%的降幅。原因在于，国际石油公司对传统油气行业的关注点正逐渐向天然气倾斜，虽然积极进行战略转型，剥离上游资产，但仍将天然气作为战略转型的重要桥梁，在不同程度上密切关注优质天然气资产，不断加大对天然气/LNG业务的投资，布局全球重要的天然气勘探领域。雪佛龙提出将打造可再生天然气业务产业链并在该领域成为引领者，道达尔和壳牌也纷纷将天然气视为石油与低碳可再生能源之间最佳的过渡能源。

炼油产能延续近年来的持续下滑趋势。2021年，国际大石油公司继续剥离非核心炼厂和低效炼能，前三季度5家石油公司合计原油加工量同比下降3.65%，相比2019年的降幅为14.8%。炼化业务以突出自有竞争优势和降本增效为目标，向着集约、高效、绿色、高端化转型。bp在调减加工量的同时，宣布计划在其位于华盛顿州的Cherry Point炼油厂的3个项目上投资2.69亿美元，旨在提高炼油厂的效率，减少二氧化碳排放，并提高其可再生柴油生产能力。壳牌剥离非核心炼厂资产，同时改造其所属的14个炼厂，至2030年将使之整合成为6个高价值的能源与化工品园区，这一炼厂改造计划将减少55％的传统燃料油产量。

各大石油公司转型决心依然坚定

能源转型任重而道远，短期油价变化对石油公司的长期战略选择没有实质影响，石油公司的转型决心依然坚定。

欧洲公司依然坚定转型方向。欧洲公司未受油价快速回升和能源危机的影响，依然坚定走绿色低碳发展道路。bp表示，对2030年油价上涨的预测并不会影响其油气产量削减40%的承诺，相反，到2030年的高油价有利于bp在活跃的市场交易中推进资产剥离计划。道达尔在今年5月更名为“道达尔能源”，计划到2030年将石油产品的销售额减少30%，公司的销售组合变为：石油产品30%，生物燃料5%，天然气50%，电力15%，逐步转型为发展各类新能源的全球顶尖的能源公司。

美国公司加大低碳投入，追赶步伐加快。埃克森美孚和雪佛龙公司等美国石油公司受到政府政策和投资者的压力，开始追赶欧洲公司转型步伐，加大对于低碳绿色项目的投入。埃克森美孚明确表示，将在2022~2027年期间向低碳业务领域投资150亿美元，比年初公布的计划（2021~2025年期间向低碳业务投资30亿美元）高出5倍，低碳业务投资占比将从2021年上半年的不足1%提升至10%左右。雪佛龙首次承诺到2050年实现净零排放，在2021~2028年期间向低碳业务投资100亿美元，比年初的计划（2021~2028年期间向低碳业务投资30亿美元）高出3倍多，低碳业务投资占比也将从2021年上半年的2%提升至7%左右。