下半年原油难言利好

自7月初，沙特和阿联酋谈判陷入僵局开始，国际原油价格由稳定上涨转为宽幅震荡。7月18日减产协议达成，虽然消除了市场对OPEC+崩盘的担忧，但短期市场对供给的预期已定，矛盾已经开始向需求转移。从油价的运行逻辑来看，宽松的货币政策、需求恢复和OPEC+产量供给、以及伊朗问题一直依然是影响后期油价运行的主要因素，但交易逻辑已经转向“强现实”和“弱预期”之间的矛盾。

 

在货币政策方面，市场关注的焦点已转向短期货币政策，既是倾向于紧缩还是不急于紧缩的问题。6月美联储议息会议后，市场对未来加息和缩表的预期开始发酵，此后美联储不断释放不急于缩表的预期，以稳定短期市场情绪，但市场对未来将加息以及缩表的预期已经明确。目前，美联储一直把重心放在保就业而非抑通胀，7月29日在美联储议息会议上，美联储表示通胀上升仍是暂时的，当前经济前景仍然存在风险，将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展。鲍威尔重申将在通胀预期超出范围时调整政策，目前尚未就缩债时间做出任何决定，亦未到考虑加息的时候。所以短期内，短期宽松的货币环境仍将延续，但市场对未来加息和缩表的预期难以逆转。

 

在供给方面，OPEC+减产协议已经达成，自今年8月开始至2022年底每个月增产40万桶/日的原油，直到最终完全解除限产政策，短期市场对供给的预期已定，矛盾已经开始向需求转移。根据OPEC预计第三季度原油全球原油需求将达到9824万桶/天，到第四季度达到9980万桶/天。根据EIA公布的数据显示，6月份全球原油需求为9790万桶/天，缺口在115万桶。在伊朗问题方面，美伊谈判待新一届政府上台之后再继续推进，所以短期伊朗原油难以入市。短期供给仍然延续偏紧状态，库存仍延续去库状态，为油价提供一定支撑。但在需求方面，近期德尔塔变异毒株在全球加速蔓延，尤其是欧洲新增感染人数的增加，市场担忧会拖累原油需求恢复进程，需求难以出现超预期利好。按照OPEC的需求恢复预期，从8月份开始每月增产40万桶/天到年底达到供需平衡，但根据RystadEnergy数据显示，预计7月份原油产量增长190万桶/天，若后期证实，当前原油市场将由缺口转向盈余，同时市场也没有多余的空间来承受伊朗原油的入市。预计今年下半年，基本面已难以推动油价继续上行。

 

 

 

当前原油市场处于“强现实和弱预期之间的平衡，短期市场对强需求的预期会对油价提供一定支撑，但驱动油价上涨的动力在逐步减弱，后市仍然保持偏空预期，不建议继续追涨，短期以观望为主，后期关注利空信号及产业套保盘持仓变化，寻找空头入仓点位。