璞玉共精金*行业*石油及天然气行业点评：市场充分预期欧佩克延长减产期限 现货市场将交割

      欧佩克及11 个非欧佩克国家于昨日会议上决议将将减产协议延长9 个月至2018 年3 月31 日。市场对此决议已有充分预期，因为在欧佩克会议前一天，欧佩克/非欧佩克产油国部长级联合监控委员会已提议延期9 个月。由于缺乏其他利好信息，经历了近期反弹的油价在昨天下跌，布伦特原油价格下跌4.6%至51.46 美元/桶。

     减产期限将延长至2018 年第一季度，这将对全球石油市场消化2014-16 年期间所累积的10.8 亿桶石油库存很重要。根据粗略估算，我们预计2018 年全球原油需求将增长130 万桶/天，与国际能源署测算的2017 年增量相同。我们的估算基于2018 年全球GDP 预测同比增长率3.6%（2017 年为3.5%），该预测值援引自国际货币基金组织2017 年4 月发布的世界经济展望。从增长率看，我们预计2018 年全球石油需求同比增长1.3%，2017 年该增幅为1.4%。

     从供给侧看，许多投资者担忧美国石油产量增长将削弱减产效果。但美国原油产量增长也并非是无止境的，尤其是页岩油产量本质是快速递减的。实际上，自从美国石油产量在四个月内由870 万桶/天上升至930 万桶/天以来，4月底至今美国石油产量已连续4 个周保持在约930 万桶/天。根据美国能源信息署的预测，2018 年美国石油产量预计同比增长70 万桶/天至1,000 万桶/天。

     同时，我们估计2018 年加拿大产油量将同比增长20 万桶/天。总体来看，预计未参与减产的非欧佩克产油国原油产量增幅为90 万桶/天。如果减产计划延长至2018 年第一季度末，可以确定2018 年第一季度全球石油产量将低于需求量。考虑到季节性需求增高，在2018 年2-4 季度，即使不存在减产，石油产量依然将低于需求量。

    由于市场已对减产延长有所预期，且在我们估计欧佩克短期内不会发布其他利好消息，我们预计近期油价不会显著上升。但是，随着全球市场石油库存下降，原油价格在年内会逐渐上升。由于第一季度通常是石油需求淡季，2017年第一季度石油库存削减量估计只有2,200 万桶。随着需求上升，2017 年第二季度库存削减预计增至9,200 万桶，第四季度为1.43 亿桶。2017 全年，预计全球石油库存将减少3.67 亿桶，意味着2014-16 年积累石油库存量的34%将被消化。

    自在 5 月9 日发表行业更新报告后，截至昨日下跌前，布伦特原油现货价格的涨幅为9%。中国大油企股价涨幅仅为2-4%，落后于恒生国企指数同期6%的涨幅。由于油价下跌，这些油企股价也可能下跌。但这同时提供了良好的买入机会，投资者将受益于未来股价的逐渐回升。在中国大油企中，我们重点推荐作为纯上游公司的中国海洋石油。