利比亚发生了针对总理的抗议活动，日产30 万桶/日最大的油田Sharara 和日产6.5 万桶日的EL Feel 油田被迫停产，利比亚两个港口被迫停止装载石油。我们认为，2022 年利比亚原油产能为120 万桶/日，根据OPEC 4 月报，利比亚3 月产量为107 万桶/日，剩余产能为13 万桶/日，本身进一步增产能力有限。虽然利比亚团结政府上周曾称，已通过发展石油部门的计划，将产量提高到140 万桶/日，但现在冲突进一步加剧了供给的不确定性。
中国3 月原油产量1771 万吨，同比增长3.9%，但1-3 月原油加工量1.7144 亿吨，同比下降1.5%。我们认为，一方面中国增储上产7 年行动计划持续推进，为能源安全提供保障，另一方面，受到疫情影响，中国原油需求出现下降。根据IEA 4 月报，IEA 预计2022 年2 季度中国原油需求增量预测为1540 万桶/日，此前为1600 万桶/日，下调了60 万桶/日。
产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022 年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050 净零排放政策调整的风险。
